将Finolex Industries减少到“SOTP”，TP为RS801

4QFY18再次成为Finolex Industries（Finolex）的长期季度;净收入达到809亿卢比。由于更好的PVC-EDC展示和库存收益符合原油价格上涨，毛利率增长777bps同比增长了41.0％。这使得eBitda利润率达到311bps同比至23.2％。管道部门继续挣扎。超过2018年，该段增长了20％，但EBIT / KG仅跌至5.3卢比。超过16-18，管道艾比特在核心艾比特混合中跌至26％至28％。

PVC EBIT处于循环高，但在我们的观点中，应该指挥较低的估值倍数。基于（1）基于（1）在管道中的30％（较高利润）非农业管道上升至50％以上，（2）CPVC卷（2）CPVC卷（2）占用四倍（CO）的份额（更高的利润）非农业管道上升至50％（CO旨在四倍FY20E仅2％的小基础）。我们估算收入/ EBITDA / PAT CAGR 12.5 / 9.6 / 11.3％。我们相信管道部门的竞争环境可能无法为公司提供足够的机会，以便通过原材料的成本增加，因此利润率可能仍然存在压力。