在Ahluwalia合同上“累积”，TP在RS421

Ahluwalia合同（印度）（ACIL），Q3FY18报告了体面的数字。收入增长了1％的Y-O-y至361亿卢比，在GST影响的背面静音（调整相同，收入增长9-10％）。执行更好的保证金订单导致EBITDA利润率扩展为413bps至17.3％。良好的运营业绩促进净利润增长20％至29亿卢比。截至2017年12月31日，债务额为61亿卢比（截至2017年9月30日达到63亿卢比）。对于FY18，管理层将收入增长指引维持15-20％，EBITDA保证金指南为13-14％。它预计2019财年18 / FY18和1,600亿卢比的订单流入价值1,300亿卢比。ACIL触及其52周高的426卢比（2017年12月27日）。该股已纠正为371卢比（自最新返回〜4％），并在FY19E / 20E的基础上以16.6 / 14.1倍的P / E交易。ACIL的谨慎竞标方法和更好的保证金订单的执行使本季度的EBITDA保证金扩张使得。由于竞争性强度高，我们在2018 - 20年度，我们保持了eBitda保证金估计数为13％。该公司拥有一个健康的投标管道，其专注于更高的票证大小项目（+卢比500亿卢比）可以帮助未来的增长。我们维持我们的“积累”评级和价值，并在16倍的FY20E EPS提供目标价421卢比。

到目前为止，在2018财年，ACIL已收到价值1,260亿卢比的订单，以订单册为3,575亿卢比（截至2017年12月31日）。在过去的几个月里，由于区域参与者进来，竞争强度已经很高。因此，通过谨慎的竞标方法，以防护卫兵利润，现在正在寻找更高的票据规模订单（目前竞争低得多）。鉴于机遇和竞争强度，我们希望公司在FY18E-20E保持13％的余量。截至2017年12月31日，债务达到61亿卢比。我们预计ACIL由FY20E成为无债务公司。我们相信现在公司不需要任何重大支出20亿卢比 - 常规支出估计，然而，由于任何大型门票订单的要求也可能有所不同。我们预计CAPEX要求和更好的订单执行以产生可以帮助减少债务和改善工作资本周期的健康现金流量。此外，该公司还有一些资产在房地产细分市场中，这将在市场稳定一旦市场稳定下来。