军工赛道又火了！基金经理、券商最新观点来了

2021-08-10 12:59:28来源：中国基金报

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在新能源、芯片等热门板块行情持续白热化的背景下，市场的不确定性增加，受益基本面改善的军工板块关注度却在持续提升。

多方迹象表明，对于景气度高且估值适中的军工赛道，越来越多的机构开始看多或做多。

在不少基金经理看来，军工行业长期趋势已经明朗，未来这一板块的投资逻辑将由偏短期博弈回归到行业景气度和公司基本面。

军工赛道获多方资金青睐

据统计显示，中证中航军工主题指数自5月以来累计涨幅超过35%，其中仅过去一周就上涨了10.79%，周涨幅居众板块之首。水涨船高，不少国防军工主题基金上周净值涨幅也都超过了10%。

显然，在新能源、芯片等热门板块行情持续白热化下，分歧逐渐加大，市场不确定性增加。但景气度高且估值适中的军工赛道的关注度却在不断提高。

多方迹象表明，不仅券商分析师纷纷唱多，公私募等机构也拿出真金白银进行站队。

来自东方证券的统计显示，二季度主动基金军工持仓占比及市值均明显回升。其中，主动基金持仓军工市值环比上升25.80%，持仓占比环比上升0.20个百分点。同时，军工板块主动基金持股超配幅度扩大，二季度超配0.42%，相比一季度扩大0.08个百分点。

值得一提的是，除了公募基金重仓持股中军工持股总市值创出历史新高，近期不少国防军工主题基金也获得了资金净申购。

以国泰军工ETF为例，过去一个月，该基金份额增加了17.6亿份，至124.57亿份，份额增幅超过14%，其中仅过去两周份额便增加了12.35亿份。若以1.227元的区间成交均价进行估算，国泰军工ETF一个月获得了21.60亿的资金净申购。值得一提的是，以上周五单位净值1.3392元粗略计，该基金净值规模已达到166亿元，创出历史新高。

除了公募基金，已公布的上市公司半年报显示，不少军工股也得到私募等机构资金的青睐。

比如，知名私募上海高毅资产旗下的高毅邻山1号远望基金二季度新进西部超导前十大流通股东名单，持股市值9.73亿元，持股占比4.83%，列居第五大流动股东；上海磐耀资产旗下的磐耀三期证券投资基金二季度新进振芯科技前十大流通股东名单，持股市值0.65亿元，持股占比0.66%，列居第九大流通股东；在图南股份前十大流通股东名单中，除了公募基金，还有险资和私募等机构，不过都不是二季度新进。

绩优基金经理看好军工长期趋势

在不少基金经理看来，军工行业的长期趋势已经明朗，未来这一板块的投资逻辑将由偏短期博弈回归到行业景气度和公司基本面。

华夏安全军工基金经理王晓李表示，目前军工板块市场行情尚未真正体现军工基本面，坚信军工板块主线投资逻辑将由热点博弈切换至长期基本面的业绩兑现，决定军工投资长期回报的要素将回归一般行业的产业景气趋势与上市公司的业绩。

“我们对未来半年至一年军工投资充满信心：从基本面的角度看，军工行业长期趋势已经得到验证，未来十年是军工产业跨越式发展的黄金时代，结合上市公司报表的发布以及二季度的产业调研，我们判断认为军工行业趋势方向已经趋于明确，航空飞机、导弹、信息化、航空发动机等赛道的成长曲线进入快速上行的阶段，产业链各个环节呈现出龙头加速聚集、平台公司涌现的态势，当然目前阶段公司治理等问题仍然客观存在，2021 年 Q3-Q4 将形成军工产业链上下游的景气共振；从资金端表现来看，我们观察到长期资金更加用于在军工资产股价底部买入定价；从博弈的角度看，目前市场对军工行业业绩持续性及长期性的分歧在逐步收敛而非扩大，接下来一个季度有可能成为 2021 年甚至未来两年军工板块重要的投资时间窗口。”

二季报显示，华夏安全军工期内保持了高仓位运作，配置上聚焦在军工长期核心资产与长期赛道、管理优秀的科技成长股，方向上重点投资航空产业链、航空发动机产业链、导弹产业链以及国防信息化。

长信国防军工量化基金经理送海岸表示，国防军工板块预计会保持高景气的状态，看好上游军工电子元器件和新材料的业绩释放能力，看好中下游高景气赛道核心公司的现金流量表和利润表的边际提升。经过一季度的调整，目前军工板块估值处于历史中枢水平，较多优质成长股 PEG<1，性价比较高，随着业绩的逐步兑现，下半年有望演绎估值切换行情。

南方军工改革基金经理郑晓曦表示，当前全球地缘政治局势趋紧，国防建设的长周期景气度向上确定性较高。新一代装备建设牵引新一轮需求。军队现代化水平与国家安全需求相比差距较大，与世界先进军事水平相比差距也很大。对标 5G、半导体的建设，核心新型装备的量产和列装正步入倒计时或者加速期，具备核心资产属性的国防标的吸引力开始凸显。今年是十四五的开山之年，核心军工企业的订单和业绩有望延续去年持续高增长，支持行业基本面继续向好。

中邮军民融合基金经理郑玲表示，通过产业链调研反馈的情况，军工行业上市公司的景气度持续，订单和业绩有支撑，随着上市公司业绩逐季度兑现，以时间换空间，军工行业将逐步吸引到市场的关注。

国投瑞银国家安全基金经理李轩则表示，二季度基金仓位主要集中于财报可能提示现金流良好的主机公司和重要分系统公司。另外，还配置了一些产品技术含量高并且生命周期长的材料类公司。在他看来，2021 年我国国防工业开局良好，预计 2021 年全年核心军工股业绩优良

卖方机构集体唱多军工板块

伴随上市公司半年报的陆续披露，由于已披露的军工企业中报业绩普遍较好，近期越来越多的卖方分析师唱多军工板块。就在刚刚过去的周末，便有多家券商研究部门先后发布看多军工板块的研究报告。

比如，8日国信证券发布军工行业中报前瞻看，重视产业链下游核心主机厂有望出现的业绩拐点。报告称，在前期中期策略中专门提到今年中报的一个判断：增速高聚焦在上游标的，中游开始释放，下游逐步进入拐点。

目前，我们建议重视产业链上游产能弹性体现后的逐步向下传导过程，目前观察到下游主机厂保供能力也已逐步进入了提升阶段，叠加主机厂高额预付款在资产负债表的体现，其资产负债表、利润表都有望进入向好的拐点，尤其是关注主机厂净利润率的提升。我们认为类似在高需求赛道下的航发动力、中航沈飞等主机厂的业绩将有望迎来拐点。国信证券表示。

同日，德邦证券发布的报告称，目前，中信国防军工指数PE-TTM为83倍，处于过去5年历史67.84%分位。申万国防军工指数PE-TTM为72倍，处于过去5年历史59.61%分位。考虑到军工行业当前的估值水平可由业绩的高增长消化，配置价值仍在。

“我们认为，军工行业的高景气只是刚刚起步，中长期来看持续性和确定性俱佳。在‘建设世界一流军队’这一目标的指引下，军工行业市场空间广阔，当前时点的武器装备建设仅仅只是拉开序幕。”

德邦证券同时称，随着市场对军工行业的了解不断加深，军工板块有望走出一波“长牛”。展望未来，随着更多军工企业逐渐披露业绩预报，行业景气度将进一步得到充分验证。未来行业投资机会仍集中于武器装备、保障装备在质和量两个方面的提升。

此外，中信建投、广发证券、安信证券、国海证券、西南证券、中航证券、国盛证券、光大证券等多家券商也最新发布了关于军工板块的报告。

值得一提的是，上周，兴业证券全球首席策略分析师张忆东关于“现在的军工很像前两年的新能源车”的观点更是获得诸多关注。张忆东称，去调研的一线的一些没有上市的军工企业，得到的反馈是几十年从来没见过的这么好的订单和景气度，但是市场并没有充分反映军工的成长性。