中信证券：特斯拉销量有望持续提升 掘金四条投资主线

美国时间7月26日，特斯拉发布2021Q2季报。当季汽车销售20.13万辆(同比+121%)，再创新高，带动营收增长至119.58亿美元(同比+98%)、Non-GAAP净利润为16.16亿美元(同比+258%)，连续八个季度实现盈利。随着标准续航版Model Y在国内上市，未来欧洲、美国德州新工厂陆续投产，Cybertruck等车型开始交付，公司销量有望持续提升，继续推荐具备全球竞争力、受益特斯拉放量的供应链龙头。

▍特斯拉Q2业绩符合预期，创历史新高。

Q2汽车销量20.13万辆(同比+121%，环比+8.9%)，拉动公司营收环比增长。公司2021Q2营业收入119.58亿美元(同比+98%，环比15.1%)，其中汽车销售业务102.06亿美元(同比+97%，环比+13.4%)，营收占比达85%。2021Q2实现GAAP净利润11.42亿美元(同比+998%，环比+161%)，连续八个季度盈利，创历史新高。主要系销量快速提升带来的成本摊销以及有效的成本控制，当季汽车业务毛利率提升至28.4%(环比+1.9pct)，费用率下降至13.1%(环比-2.5pcts)。后续随着公司新工厂落成产能扩张、公司运营效率提升，毛利率有望进一步提升。

▍在手现金充裕，产能扩张持续推进。

截至2021Q2公司经营活动现金流净额为21.24亿美元(同比+120%，环比+29.4%)。在手现金及现金等价物162.29亿美元，保证公司未来产能扩张得有效进行。2021Q2单季度公司资本开支15.1亿美元(同比+176%，环比+11.6%)，主要用于欧洲柏林工厂、美国德州工厂建设。

▍柏林和德克萨斯工厂进展顺利，Model Y、Cybertruck有望年底开始生产。

1)弗里蒙特工厂：改款后的Model S/X二季度开始交付，下半年开始贡献销量。

2)上海工厂：目前Model 3/Y年产能超过45万辆，未来将成为主要汽车出口中心。

3)德国柏林&美国德州工厂：德国柏林工厂正安装设备进行调试，美国得州工厂扩建在Q2进展顺利，预计年内Model Y将在两工厂内投产，Cybertruck车型将于在德州工厂生产，Semi truck将于2022年发布。

▍智能驾驶FSD加速推出，电池需求巨大。

1)FSD:智能驾驶FSD于6月在美国推出，目前已更新至FSD Beta V9版本，采用订阅形式付费，新用户199美元/月，智能化研发应用进展引领行业。

2)电池需求巨大：公司财报电话会上透露，已成功地验证4680电池的性能和寿命耐久性，目前正积极采购、改进设备，有望明年达到100GWh电池产能。未来公司可能2/3采用铁基锂电池，1/3采用镍基，铁锂需求巨大，现有磷酸铁锂由宁德时代独家供应，未来不排除新增中国锂电企业进入其供应链。公司预计明年需求将超过100万辆，若未来电池产能瓶颈问题得到改善，公司销量有望继续快速增长。

▍风险因素：

全球疫情进一步恶化的风险；国际贸易冲突加剧的风险；自动驾驶汽车出现严重安全事故导致估值波动的风险；人工智能技术发展低于预期的风险；柏林&德克萨斯州工厂进展不达预期的风险等。

▍投资策略：

公司新车型、新工厂、新技术进展顺利，具备成本优势的中国电动化供应链有望持续受益。中国电动车供应链、锂电行业各环节龙头具备全球竞争力，供应链的相关投资机会明确：包括：

1)锂电环节：宁德时代(电池)、比亚迪(A+H)、德方纳米(LFP材料)、璞泰来(负极)、新宙邦(电解液)，建议关注恩捷股份(隔膜)、天赐材料(电解液)、科达利(壳体)、中科电气(负极)等；

2)上游设备及资源：赣锋锂业等，建议关注华友钴业、先导智能(设备)；

3)热管理领域，推荐三花智控(热管理)、银轮股份(热管理)；

4)零部件方面，推荐拓普集团、旭升股份、精锻科技、隆盛科技。建议关注精达股份、富临精工等。