中信证券：海运价格飙升是否对出口形成阻力？

海关总署公布数据显示，按美元计价，我国5月出口总额为2639.2美元，同比增27.9%，比2019年同期增23.4%。5月份的出口依旧维持了20%以上的增速，但在市场普遍较高的预期下，不及预期值31.9%，也较4月份数据有所回落。5月份我国出口受到多重因素的影响，欧美外需持续拉动出口，人民币走强，东盟外需略微减弱等。此外，出口回落需要关注到5月份集运价格飙升，海运不畅等因素对当前出口形成的一定阻力。

▍2021年5月我国出口增速较4月回落，略低于预期，但动能依旧持稳。

2021年5月出口总额为2639.20亿美元，几乎与2021年4月的出口总额2639.24美元持平，所以环比并无增减。剔除2020年基数效应的影响，我们对2019年同期做比较，5月同比增长23.4%，低于4月增速36.3%，出现了一定的回落。从三大贸易伙伴来看，较2019年同期，我国5月对美国、欧盟、东盟的出口增速较4月均出现回落，但是环比来看，对美国和欧盟的出口金额较4月不减。

▍海外港口集装箱“堆积如山”，我国港口集装箱“一箱难求”。

当前海运塞港已经成为常态，海外港口由于进口货物大增，但劳动力短缺加之工人罢工，主要面临的是集装箱堆积如山的困境。而我国疫情防控较好，各大港口运输繁忙，但是面临的却是集装箱“一箱难求”的困扰。目前港口堵塞，大大延长了运输时间，因此集装箱往往是有去无回，我国单方面加大集装箱的供应也无法应对箱子短缺的根本问题，可能又重回“一箱难求”的局面。

▍5月份这一波海运价格激增受到多重因素的影响。

4月以来印度疫情严重。印度是世界上重要的船员供应国之一，全球有15%的海员来自印度。印度疫情愈演愈烈，使得一些港口对印度船员和船只实施限制和禁令，劳动力短缺进一步推升了海运价格。其次，苏伊士运河事件的蝴蝶效应逐渐蔓延，影响了全球其他航线的运力。此外，近期国内广东局部疫情爆发严重影响港口作业，使国内出口运输更加紧张。受到深圳盐田港的疫情限制，多数航运公司纷纷跳港涌向其他港口，加之缺箱、爆仓、晚点等因素，进一步加剧了出口运输的难度。

▍我们认为当前欧美飙高的海运价格显示出欧美方面的需求不弱，而海运不畅的情况或对出口运输形成一定阻力。

从5月份CCFI的指数趋势来看，除东南亚航线集运指数略微走弱，欧洲航线、美东航线、美西航线CCFI指数都大幅增长。说明5月欧美的需求维持旺盛，东南亚受疫情的扰动需求略微减弱。然而，持续飙高的运价指数或对出口形成一定的阻力。一方面，原材料价格上涨，人民币升值，海运价格高企的三重压力抑制了中小企业的接单热情。另一方面，面对当前海运不畅、港口拥堵、发货时间延长、集装箱短缺等问题，部分出口商也面临着有单不敢接、有货发不出的问题，更加剧了出口运输的阻力。

▍总体来看，5月份出口增速虽较4月回落，但出口韧性犹存。

5月份出口回落需要关注到当月份集运价格激增、海运不畅等因素对当前出口形成的阻力。然而我们认为海运不畅的压力后期会得到相应的缓解，广东局部疫情可能会持续影响6月份的出口运输，但是影响预计较为短暂。对于当前东南亚疫情对我国造成的影响是双向的，一方面，东盟的外需可能因此减弱，另一方面由于东盟产能修复的暂停，我国出口的替代效应又会增强，然而订单回流是否发生需要进一步观察，也取决于东南亚疫情的防控情况。总体来看，我国出口结构不断优化，当前出口产品中，机电产品和高新技术产品成为主力，预计在持续的外需拉动下，我国出口仍将维持一定韧性。