国泰君安：碳中和加速 再论环保行业受益几何

为应对气候变化，世界各国都需要控制温室气体排放，力争实现碳中和。1)2015年，全球196个国家和地区签署了《巴黎协定》，就应对气候变化目标达成共识，将控制全球温升不超过2℃并努力控制在1.5℃以下。为实现这一目标，各国都需要加大控制和减排温室气体力度，到2050年全球要实现二氧化碳的近零排放。2)碳中和就是指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。

我国碳中和工作推进加速。1)2020年9月22日，习主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话提出，应对气候变化，中国将采取更加有力的措施。2)2020年12月12日，习主席参加气候雄心峰会，宣布进一步减排目标。3)2020年12月18日，中央经济工作会议明确提出：“做好碳达峰、碳中和工作为2021年的八项重点任务之一。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和”。

发电、工业及交通部门是我国碳排放主要来源，可再生能源替代是碳中和主要方向。1)我国发电和热力生产行业、工业行业和交通行业分别贡献了我国超过50%、近30%及约10%的化石能源碳排放。2)碳达峰及碳中和目标要求我国能源系统发生颠覆性改变，可再生能源替代化石能源是碳中和目标实现的主导方向。对于电力行业，电力系统深度脱碳是我国实现碳中和目标的关键。未来电力系统将形成以“可再生能源+储能”为主的电力供给体系；对于工业行业，需要结合自然碳汇以及CCUS等负碳排放技术，短期内提高工业端能效、控制煤炭消费以及加快煤炭替代是重要手段；对于交通行业，未来新能源汽车将对传统燃油汽车形成有效替代。

碳中和政策对于固废新能源运营商利好弹性最大，再生油、再生资源同样受益明显。1)碳交易和绿证交易制度有望提升垃圾焚烧公司盈利能力，改善公司现金流情况，同时长期看减排约束将促进焚烧渗透率提升。重点推荐垃圾焚烧龙头三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、伟明环保与上海环境。2)碳中和加速推进背景下，再生资源行业将快速发展。①在碳中和目标的实现过程中，中国生物柴油和生物航油的需求将开始出现，打开中国生物质再生油市场空间。②再生资源的回收利用可以有效减少初次生产过程中的碳排放。高耗能行业(钢铁、水泥、铝、塑料等)的产品再生，废弃物(农林业废弃物、生活垃圾等)的资源化能源化利用以及动力电池回收利用、以及危废资源化等领域的潜力最大。推荐卓越新能，中再资环和浙富控股为受益标的。

风险提示：碳中和政策推进进度低于预期、项目进度或经营情况低于预期。