国盛证券：管“生”也管“育” 放开三孩作用有多大？

事件：5月31日政治局召开会议，听取“十四五”时期应对人口老龄化重大政策举措汇报，审议《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》，并放开三孩。

核心观点：二孩政策后人口变动已经证明，单纯的松绑生育限制并不能提升生育意愿和生育能力。会议提出 “健全重大经济社会政策人口影响评估机制”和 “要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑”，意味着本次放开三孩，并非简单“一放了之”，而是希望实质转变我国生育政策理念，即：由“松绑生育”转向“促进生育”、管“生”也管“育”。后续可关注本次会议提出的“结得起、生得起、养得起”等配套政策的落地情况。当然，关键看执行，关键在于提高各方积极性。

正文如下：

1、如何理解本次政治局会议？核心是通过促进生育应对老龄化、少子化。本次会议分为“一老一小”两大部分：1)老年人口方面，要求落实积极应对人口老龄化国家战略，稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄，完善养老保障，探索建立长期护理保险制度框架，发展老龄产业等；2)出生人口方面：以“放开三孩”为抓手，提高了人口在顶层设计中的地位，并部署了配套政策，从“松绑生育”到“促进生育”、管“生”也管“育”。会议明确一对夫妻可以生育三个子女，两点值得特别关注：一方面，提出“健全重大经济社会政策人口影响评估机制”，意味着中央将加强顶层设计，今后推出的各类重大政策都要考虑对人口的影响；另一方面，提出“要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑”，意味着一系列配套支持政策有望陆续出台。

2、如何理解放开三孩的政策背景？一方面，我国老龄化趋势继续加速、加深。全国第七次人口普查数据显示，我国60岁以上的老年人口比重加速提升至18.7%，其中65岁及以上人口比重较2010年明显提升4.6个百分点，老龄化趋势明显加速(具体请参考《第七次人口普查的七大信号》)。另一方面，少子化趋势亟待扭转。近年来我国生育率持续下降，2020年我国育龄妇女总和生育率为1.3，已经明显低于2.1左右的世代更替水平，少子化已成为老龄化之外我国人口面临的更长期更严峻挑战。相对于老龄化问题更多是已有人口结构所决定，难以改变，少子化至少还可以通过当期政策调整进行影响，进而改善我国人口结构，促进人口长期均衡发展。

3、放开三孩配套政策的三大重点发力方向—“结得起、生得起、养得起”。当前我国生育率持续走低，最本质的还是经济问题，即：在工作压力、房价高企、子女养育教育的时间和经济成本下不断提升的环境下，越来越多的年轻人都面临结不起婚、生不起更养不起娃的困境。面对这种现实，在“促进生育”政策理念下，本次会议明确了“要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑”，明晰了配套政策的三大重点发力方向：

>“结得起”：生育的一般前提是结婚，我国结婚登记人数由2013年高点的1327万对持续下滑至2020年的813万对，同期离婚人数持续攀升，造成净结婚数量持续走低，直接造成一孩出生人数持续下降。为此，在婚嫁方面，本次会议提出“加强适婚青年婚恋观、家庭观教育引导，对婚嫁陋习、天价彩礼等不良社会风气进行治理”，背后的实质是降低结婚成本，解决“结不起”问题。

>“生得起”：我国实际生育率明显低于生育意愿，想生但生不起的矛盾突出。统计局数据显示，2020年我国出生人口1200万人，当年育龄妇女总和生育率为1.3，明显低于1.8的育龄妇女生育意愿子女数和2.1左右的世代更替水平。为此，在生育方面，本次会议提出一方面要完善生育休假制度、保障女性就业合法权益，进而降低生育对女性工作机会的影响；另一方面要完善生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，直接加强对生育家庭的经济支持，两方面共同发力降低生育成本，解决“生不起”问题。

>“养得起”：养育好孩子、教育好孩子是每个父母的天性，然而教育贵、教育难、住房贵问题凸显。数据显示，2015年以来新东方、好未来的学生人数年均增速均在30%以上，这背后是我国居民教育支出的大幅提升。为此，在养育和教育方面，本次会议提出一方面发展普惠托育服务体系，降低婴幼儿抚育成本；另一方面推进教育公平与优质教育资源供给，降低家庭教育开支，降低子女教育成本，两方面共同发力解决“养不起”问题。此外，430政治局会议首提“防止以学区房等名义炒作房价”，可紧盯细化政策部署，比如调整学区房政策、提高薄弱学校的中小学师资水平、甚至老师轮换教学等。

4、综合看，本次放开三孩，实质反映了政策理念从“松绑生育”到“促进生育”、管“生”也管“育”的正式转变，而“健全重大经济社会政策人口影响评估机制”和“要将婚嫁、生育、养育、教育一体考虑”，也预示国家后续会逐步解决房价、医疗、教育、养老等制约因素。当然，最终效果如何，关键在于执行，关键在于提高各方积极性。

风险提示：政策变化超预期，疫情演化超预期，人口变动超预期