天风策略徐彪：MSCI首次纳入科创板个股背后有哪些信息？

摘要

核心结论：

1、科创板个股首次纳入MSCI指数。2021年5月11日，MSCI发布季度指数调整，科创板个股首次被纳入MSCI全球标准指数和MSCI中国A股指数。MSCI此次季度调整涉及了全球标准指数、全球小盘指数、全球微盘指数、中国A股指数等指数。康希诺-U、中国通号、澜起科技、杭可科技、睿创微纳这5只科创板个股被纳入这两个指数当中，这也是科创板个股首次被纳入MSCI全球标准指数和MSCI中国A股指数。

2、此次调整之后，海外资金进一步加配相关标的。自5月11日MSCI公布调整信息至5月26日，被首次纳入MSCI指数的5只科创板个股获得了海外资金的增持，相比于其余未被纳入MSCI指数的7只沪港通科创板个股，无论是外资持股数量的变动，还是外资持股占流通市值比例的变动，都显示出明显的领先优势。

3、大中市值科创板个股继续受外资青睐。在今年2月富时罗素筛选科创板个股进入富时指数时我们就提到，大中市值个股更受外资青睐。此次MSCI指数调整再次验证了该观点。此次纳入MSCI指数的5只个股在全部沪港通科创板个股中，市值排名明显靠前。其中康希诺-U以1011.43亿元市值居于科创板市值第2位，而其余4只个股市值也均在300亿以上。

4、外资偏好与内资偏好具有一致性，内资公募基金是否加配是外资是否看好的另一指标。此次被纳入MSCI指数的科创板个股除了市值规模居前之外，公募基金在21Q1均进行了明显的加配(杭可科技)，尽管其中部分个股睿创微纳、澜起科技等业绩在21Q1有所下滑，这也反映出内外资对于上述个股的信心较强。对比之下，其余纳入沪深港通的科创板个股中，像中微公司、西部超导、海尔生物等，尽管在21Q1业绩增速有所改善，但在21Q1遭到内资公募基金的减持，也没有被纳入MSCI指数。

5、建议重点关注大中市值中内资看好但未纳入沪港通的个股。内资偏好个股易受外资关注，但未被纳入沪港通的个股难以获得外资流入。因此，大中市值、公募基金加配的个股可能会在被纳入沪港通成分后，受到外资大幅增持，可以重点关注。

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本周主要观点

1.1、MSCI全球标准指数调整首次纳入科创板个股

科创板个股首次纳入MSCI指数。2021年5月11日，MSCI发布季度指数调整，科创板个股首次被纳入MSCI全球标准指数和MSCI中国A股指数。MSCI此次季度调整涉及了全球标准指数、全球小盘指数、全球微盘指数、中国A股指数等指数。MSCI全球标准指数中新增了109只个股，删除了96只个股。其中，新增了60只中国个股，删除了21只中国个股；MSCI中国A股指数中新增了39只个股，删除了19只个股。康希诺-U、中国通号、澜起科技、杭可科技、睿创微纳这5只科创板个股被纳入这两个指数当中，这也是科创板个股首次被纳入MSCI全球标准指数和MSCI中国A股指数。

自2月1日科创板12只个股被纳入沪港通之后，优质科创板个股逐渐步入全球资本视野，此次调整之后，海外资金进一步加配相关标的。2月19日晚，富时罗素宣布将上述除复旦张江之外的11只个股纳入富时GEIS指数后，海外增量资金进一步配置科创板。而此次被纳入MSCI指数的5只科创板个股，也同时属于沪港通和富时罗素指数成分。

自5月11日MSCI公布调整信息至5月26日，被首次纳入MSCI指数的5只科创板个股获得了海外资金的增持，相比于其余未被纳入MSCI指数的7只沪港通科创板个股，无论是外资持股数量的变动，还是外资持股占流通市值比例的变动，都有明显的领先优势。

1.2、大市值和内资加仓方向是外资偏好的重要标准

大中市值科创板个股继续受外资青睐。在今年2月富时罗素筛选科创板个股进入富时指数时我们就提到，大中市值个股更受外资青睐。此次MSCI指数调整再次验证了该观点。此次纳入MSCI指数的5只个股在全部沪港通科创板个股中，市值排名明显靠前。其中康希诺-U以1011.43亿元市值居于科创板市值第2位，而其余4只个股市值也均在300亿以上。

外资偏好与内资偏好具有一致性，内资公募基金是否加配是外资是否看好的另一指标。此次被纳入MSCI指数的科创板个股除了市值规模居前之外，公募基金在21Q1均进行了明显的加配(除杭可科技)，尽管其中部分个股睿创微纳、澜起科技等业绩在21Q1有所下滑，这也反映出内外资对于上述个股的信心较强。对比之下，其余纳入沪深港通的科创板个股中，像中微公司、西部超导、海尔生物等，尽管在21Q1业绩增速有所改善，但在21Q1遭到内资公募基金的减持，也没有被纳入MSCI指数。

建议重点关注大中市值中内资看好但未纳入沪港通的个股。内资偏好个股易受外资关注，但未被纳入沪港通的个股难以获得外资流入。因此，大中市值、公募基金加配的个股可能会在被纳入沪港通成分后，受到外资大幅增持，可以重点关注。

02

本期行情回顾

全球市场回暖，科创板表现居前。5月17日至5月28日，全球主要股指均反弹，科创50以6.57%的涨幅表现居前。个股层面，科创板各行业表现较为均衡，行业涨跌没有表现出明显的集中性。

03

资金情况

3.1、交易热度：较热

板块成交放量，两融余额规模持续扩大。5月17日至5月28日，科创板日均成交额为317.78亿元，较前10个交易日环比上升38.17亿元，占全部A股成交额比重为3.63%，较前两周环比上升0.30个百分点。从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位数上升至82.30%的水平。两融余额上升至551.05亿元，占A股两融余额比重上升至3.34%。

3.2、限售解禁：6月限售解禁压力较小

近两周限售解禁压力处于中等偏高水平，6月限售解禁压力有望减小。上周与本周限售解禁规模理论市值分别为93.36亿元和7.44亿元，处于中等偏高水平。下周开始，限售解禁规模理论市值下降至7.44亿元，资金流出压力将显著减小。从月度维度来看，6月限售解禁压力将进一步减小。

3.3、新股发行：新股发行加速，募资总额提高

新股发行加速，募资总额提高。5月17日至5月28日共8只新股发行，募集资金总额为138.19亿元，相比前前10交易日有较大提高。从审核节奏来看，预计未来新股发行数量将进一步增加。目前有14只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计164.52亿元。

04

估值情况：持续修复

科创板估值持续修复。5月17日至5月28日，科创板PE(TTM)上升至72.57X，处在29.1%的历史分位(前10个交易日为18.6%)；科创50PE(TTM)上升至73.48X，处在35.9%的历史分位(前10个交易日为22.7%)。

风险提示：突发黑天鹅事件冲击市场偏好、公募基金重仓持股不具有代表性、MSCI筛选标的不具有外资代表性等