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中信证券:维持人瑞人才(06919)“买入”评级 目标价50港元

2021-05-21 15:30:07来源:智通财经网

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中信证券发布研究报告,维持人瑞人才(06919)“买入”评级,目标价50港元。

报告中称,公司公告4月灵活用工雇员人次数据,截至2021年4月底共37963人,环比3月增加1591人,环比增速4.4%,人次增长符合预期;同比去年4月底增长12065人,同比增速46.6%(vs.3月底同比增42.3%),延续40%+的超高增长。1月、2月为招聘行业淡季,尤其2月份受春节假期等因素影响,人次数据出现阶段性下降,此为行业正常现象,而后随着3月、4月招聘旺季的到来,公司灵活用工人次增长迅速,3月增长2000人+、4月增长1500人+的表现较为亮眼。若后续月份延续每月1500人次左右的增长,则预计至2021年底灵活用工人次有望达近50000人。

中信证券称,21Q1公司实现收入10.16亿元(+59.5%,若去年加回社保减免金额则约为+49%)、经营溢利4367万元(+60.6%)、期内溢利3470万元(+26.6%)、经调整净溢利3950万元(+44.2%),在20Q1基数较低及21Q1灵活用工业务规模高增之下,业绩取得较快增长。从利润率指标看,21Q1毛利率8.3%(+0.4pct,若去年加回社保减免金额则约为+0.9pct),经调整净利率3.9%(-0.4pct,若剔除汇兑损益因素后约为+0.8pct),疫情负面影响逐步消散致盈利能力提升,同时该行预计管理半径维持高位。

报告提到,疫情客观上推动灵活用工理念的渗透,并且新经济企业整体疫后恢复较为迅速,对灵活用工的需求呈不断增长态势。灼识咨询预计2021年中国灵活用工市场增速20.6%,公司作为最大的灵活用工服务商预计将受益于行业高成长(2020年收入口径市占率3.1%、人数口径市占率2.3%)。同时,公司积极探索新赛道,2020年公司成立IT外包事业部,向更高毛利的岗位做延伸(IT外包毛利率或可达20%),公司新经济客户资源丰富且具有领先的招聘能力,IT外包业务值得期待;新拓展医疗服务、在线教育、社区电商、互联网支付、新能源汽车等多个垂直领域,培育未来成长点。

该行表示,公司21Q1年业绩表现亮丽,4月灵活用工人数继续维持40%+的同比增长,由于下游新经济客户疫后恢复情况良好、公司规模效应不断显现,2021年经营业绩有望维持较高弹性。中长期而言,公司是国内灵活用工行业快速扩容的主要受益者之一,规模和人效领先,且与新经济客户保持深度合作,能够共享新经济行业的高速成长,成长空间显著,维持2021-23年净利润预测2.35/3.14/4.08亿元,现价对应2021-23年PE为13x/10x/8x。该行预测2021-23年净利润CAGR31.9%,结合未来业绩增速预期以及可比公司估值情况,给予公司2021年30xPE。