阿里巴巴罚款落地及社区团购投入料打压Q4利润率

阿里巴巴将在周四(5月13日)美股盘前公布截至今年3月底的2021财年及Q4财报。市场预期由于受惠GMV增长、并表高鑫零售及盒马鲜生销售增长，收入将继续拉升，但增加核心平台、社区团购及本地生活服务等投入，将令利润率受压。

国家市场监督管理总局4月中因阿里平台“二选一”行为处以182亿人民币罚款，市场关注罚款对公司净利润有一定影响，并关注阿里在各业务的调整策略及步伐、未来下沉市场电商、社区团购业务拓展指引等。

2021财年及Q4业绩预期

彭博综合投行预测，阿里巴巴2021财年营收7076.93亿元，同比增长38.8%。净利润1663.1亿元，同比增长11.4%。

核心商业收入6133.99亿元，同比增长40.7%。

云计算收入616.85亿元，同比增长54.2%。

数字媒体及娱乐收入300.93亿元，同比增长11.7%。

创新业务及其他收入51.71亿元，同比下滑22.2%。

预测Q4营收1804.59亿元，同比增长57.9%。净利润90.44亿元，同比增长186%。

反垄断罚款落地，短期风险出清。罚款金额为182.2亿元，相当于2019年在中国总收入(4557.1亿元)的4%，或者相当于2021财年预测利润的 10%左右，虽然会影响短期利润，但对公司的长期运营并无太大影响。处罚结果落地，进一步降低了市场对政策监管不确定性的担忧，关注点或重新回归至公司基本面，并将推动估值回归。

阿里云方面，管理层希望多让利给B端客户，短期内或不会选择快速提升利润率。阿里云早期客户集中在电商、金融、互联网等领域，目前通过政府云及在新零售行业的积累，形成了深度的壁垒。其先发优势和较高的迁移成本具有高度的竞争优势。IDC 4月最新发布的《全球及中国公有云服务市场(2020年)跟踪》报告显示，疫情刺激了全球公有云服务市场，特别是IaaS市场的快速增长，2020年全球IaaS市场达到671.9亿美元，同比增长33.9%。AWS、Microsoft、阿里巴巴、Google、IBM位居市场前五，共同占据77.1%的市场份额。

阿里巴巴近期成立了MMC事业群，加快社区团购布局。社区团购进一步激活了二三线市场用户的网购需求，并提高了价值逾1万亿元的生鲜食品市场的效率。随着业务进入快速扩展的阶段，阿里将针对不同地区做供应链整合。管理层认为团长端的微信运营不是社区团购的核心护城河，因此不会盲目跟风大额补贴团长和用户，而会更加重视仓配履约能力的建设。对于供应链相对薄弱的地区，或将进一步自建供应链。而今年不会对社区团购设投入上限。

此外，随着淘宝逛逛的推出以及淘宝特价版的升级，阿里的电商架构和外部流量的获取都取得了重大进步。市场希望“逛逛”能有效增加淘宝用户的使用时间与购买频率，目前观察到商家运营效率明显提升。淘宝特价版的升级将使阿里继续从低端市场获利。

投行观点

当前阿里巴巴拥有19个强烈建议买入评级，29个买入评级，2个持有评级，无卖出评级。目标价均值为314.93美元，上周五美股收盘价为225.31美元，意味着上行空间为39.8%。

下图为部分投行对阿里巴巴营收与净利润的预测：

预计阿里巴巴2021财年营收区间为6766.87亿至7175.46亿元，较2020年的5097.11亿元，同比上升32.8%至40.8%。预计净利润区间为1374.24亿元至1848.7亿元，较2020年的1492.63亿元，同比下跌7.9%至上升23.9%。