流动性预期博弈基本面 五月A股料延续震荡

4月26日，A股三大股指早盘集体高开，上证指数、创业板指一度创出反弹以来新高，但临近午间冲高回落。截至当天收盘，三大指数悉数收跌，两市成交额9085亿元，北向资金当日净买入32.04亿元。近期震荡市表现也引发了机构对于五一长假“持股”还是“持币”的讨论，不少机构指出，短期仍需防范再度回落风险，而展望后市，A股主要驱动力或将转变为基本面与流动性预期的博弈，预计五月仍将延续震荡格局。

顺周期板块年内表现抢眼

今年以来，A股三大指数持续震荡调整，截至26日收盘，上证指数、深证成指和创业板指年内累计涨幅分别为-0.92%、-1.70%和0.11%。牛年春节后市场迎来大幅回调，但4月以来又逐渐回温，4月份上证指数、深证成指和创业板指累计涨幅分别为-0.02%、3.24%和7.65%。而随着A股市场的调整，北向资金的波动也在加大。数据显示，春节前北向资金日均26亿元净流入，春节后至4月初回落至6亿元，4月以来北向资金日均净流入又回升至24亿元的水平。

从行业表现来看，周期性行业表现抢眼。根据数据，截至26日收盘，4月份以来，28个申万一级行业指数过半数上涨，钢铁行业大幅领涨，累计涨幅高达10.75%，有色金属行业紧随其后，涨幅7.74%，电子和医药生物行业4月行情回暖，涨幅分别为6.88%和5.90%。今年以来，钢铁行业年内累计涨幅达28.09%，采掘和银行业涨幅也达到9.76%和8.81%，调整幅度最大的为家用电器、计算机及传媒行业，分别下跌9.35%、7.36%和5.50%。

良好的市场表现也吸引机构加速布局。数据显示，医药生物、化工和机械设备成为一季度机构持有证券最多的三大行业，持有机构数分别为217家、204家和202家。而从持股市值来看，医药生物、银行、电子行业获机构持股市值居前。值得注意的是，去年底持仓市值排名靠前的食品饮料行业，在今年一季度跌出机构持仓榜单前三。

而从今年机构调研情况来看，机构最青睐的还是医药、电子和化工等行业。数据显示，今年以来，共有超过110家上市公司获得机构调研，其中多为医药、电子、化工行业。迈瑞医疗、海康威视、科大讯飞获得超过500家机构调研，传音控股、爱美客、兆易创新、歌尔股份等获得超过400家机构调研，华测检测、TCL科技、迈为股份、稳健医疗等公司获得超过300家机构调研。

震荡格局料将延续

随着五一长假的到来，“持股”还是“持币”也成为机构热议的焦点。此前一周，两市呈现震荡向上态势，一改此前回调颓势。但不少机构仍指出，市场震荡格局或延续，需防范短期指数的再度回落风险。

海通证券表示，5月份为上市公司业绩真空期，投资者可适当关注高景气品种与顺周期板块，短期看今年五一假期有望创下史上最火五一记录，旅游市场加快复苏，文旅、旅游酒店、航空可以适当关注。但考虑到最近两年长假效应整体不理想，容易出现市场情绪波动，短期来看市场可能仍保持横盘震荡，建议投资者注意投资风险，合理控制仓位。

展望后市，一季报披露已逐步完成，市场随后将进入业绩“真空期”。在机构看来，业绩对行情的催化效应将由强趋弱，市场将聚焦基本面与流动性预期的博弈，而拥有中长期逻辑的优质企业依然是关注热点。

中信证券表示，4月内外部宏观流动性预期紧但实际宽松，叠加史上最佳的一季报集中披露，短期市场有足够韧性。但投资者对未来内外部流动性担忧被证伪前，增量资金依旧会呈现观望状态，预计一季报后市场结构性博弈会加剧，但基本面支撑下平静期的市场波澜不惊，整体缓慢修复趋势不变。

兴业证券也表示，随着业绩逐步公布，低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。往后看，市场的主要焦点在于基本面与流动性预期的赛跑，阶段性谁成为领跑者，是当前市场上、下的主要触发剂，而市场也将大概率维持震荡格局。

山西证券指出，短期指数还是以横盘震荡走势为主，消费和周期题材行业交替表现，相关板块有望继续呈现震荡向上走势。而近期一季报披露下，消费题材业绩增速兑现，部分光伏概念板块龙头超预期，部分板块震荡调整阶段基本完成，抱团板块高估值得到一定的消化。中期来看，在宏观经济维持高景气的背景下，两市盈利增速预期将继续抬升，消费和顺周期或将成为未来一到两个季度的行情主线。建议投资者继续关注基本面良好，拥有中长期逻辑的高盈利确定性标的。

而对于市场最为关注的新进资金，东北证券指出，五月宏微观流动性预计仍偏弱。微观资金面上，今年以来逐月的偏股型基金的募资额/募资目标分别为90%、58%、28%，14%，五月可能小幅回升，目前正在发行的基金募集目标为2550亿份，测算得到五月基金募资大约在400至600亿左右，与四月相近；外资方面，考虑到外资流入新兴市场在五月季节效应偏弱，预计今年五月外资净流入大约在100至200亿之间，较四月有所减少。