IPO月报：3月过会率跌破90% 终止/中止审查数量骤升 或迎来长期监管趋严

注册制下，2020年A股IPO市场井喷。但是，资本市场的改革，是一条在摸索中不断前进的道路。进入2021年，监管与审核趋严的预期也在逐步落地。

回顾过去的一季度，A股IPO公司的月过会率，从去年的稳居高位，已有明显“松动”，今年3月份，过会率首度跌破90%。

当然，监管趋严也是相对而言，一季度，仍旧有117家公司成功过会，甚至有3家在2019年未盈利的公司，成功闯关科创板。作为券商“一哥”，中信证券也在一季度A股IPO过会企业的承销中拔得头筹。

严监管之下，“终止/中止审查”成为IPO市场的热词，从去年长期的个位数，到去年12月明显攀升。今年3月，终止审查、中止审查的企业数则分别达27家和127家。

展望后市，根据行业内相关人士的判断，此次监管趋严的变化或将是长期性的。

近一年月度过会率首次跌破90%

在经历2020年的IPO大年之后，进入今年一季度，IPO市场迎来不少变化。

今年一季度，共有133家A股IPO公司上会，其中，117家公司过会，8家被否，8家取消审核或暂缓表决。从板块分布来看，注册制下的科创板和创业板仍是热门，分别有41家和62家公司上会，合计占比77.44%。

过会率下降，是年初以来IPO市场的一大特点。今年前3个月的过会率分别为90.32%、90.63%和82.05%，低于2020年水平，且今年3月的过会率，是近一年来首度跌破90%。

而从被否企业的分布来看，有6家来自科创板和创业板，2家来自主板。

针对过会率下降，经济学家、允泰资本创始合伙人付立春对《每日经济新闻》记者表示，这说明了监管趋严，而且这是一个制度性的变化，过会率的下降也会持续下去。

根据发审委披露的信息，一季度IPO被否的原因主要有哪些呢？

《每日经济新闻》记者统计发现，8家企业被否原因主要涉及“关联交易及其相关合理性”“政策变动风险”等大致15类问题。可以说，发审委对IPO企业的“体检”是全方位的。

其中，“关联交易及其相关合理性”问题涉及的企业最多，包括康鹏科技、灿星文化、九恒条码和速达股份；其次是“未决诉讼风险(包括税收追缴风险等)”，牵涉企业包括华夏万卷、康鹏科技和灿星文化。

值得一提的是，企业的技术实力和科创属性也是重点关注内容之一，鸿基节能和汇川物联的被否，便均涉及“是否具有核心技术和研发优势，技术或研发项目是否应用及创收”和“是否符合创业板/科创板定位”两大问题。

相较于被否企业，过会企业则将开启属于自己的“资本盛宴”，从一季度过会企业的拟募资金额看，和辉光电以100亿元称雄。

将2020年定位“IPO大年”的另一个原因在于，去年A股IPO融资额创下了近10年的新高。而在今年一季度，A股市场总共有100家公司完成首发上市，总共募集资金761.30亿元，分别相当于过去一年的22.47%和16.29%，鉴于季节性，节奏未有特别大的变化。

一季度3家未盈利企业成功闯关科创板

再来看一季度成功过会的企业，其同样蕴藏着一些规律。

117家过会企业，分布于19个省份，其中，来自经济发达地区的浙江、广东、江苏、上海、北京，分别以28家、22家、15家、13家和10家过会公司，占据第一方阵。

从行业分布来看，按照证监会的行业划分，计算机、通信和其他电子设备制造业仍然是上市公司来源的第一大热门行业，一季度有16家公司成功过会。其次则是专用设备制造业、化学原料和化学制品制造业、科学研究和技术服务业，过会企业数分别达13家、12家和10家。

上述行业也正是国家解决“卡脖子”问题的主要“战场”，随着新型基础设施建设的推进，以及国家科技创新战略的加持等，上述行业在资本市场的地位或将进一步提升。

再从过会企业的业绩情况来看，除没有披露数据的南侨股份外，116家过会企业2019年的营业收入，从1.42亿元到155.54亿元不等，且主要集中在0~5亿元、5亿~10亿元和10亿~20亿元三个区间，过会企业数分别有44家、31家和25家。

而从2019年的归母净利润来看，欧林生物、复旦微和和辉光电未实现盈利，这三家公司均拟上市科创板。其中，和辉光电亏损额达10.06亿元。盈利能力最强的则是铁建重工，作为长沙工程机械“四大金刚”之一，其归母净利润达15.30亿元。

放松对IPO企业净利润的要求，让更多代表未来发展的潜力企业有更多机会登陆资本市场，正是注册制下IPO改革的意义之一。

从分布区间来看，过会企业的归母净利润，则主要处于0~1亿元和1亿~5亿元区间。

伴随注册制，IPO承销无疑是券商竞相争抢的一块“大蛋糕”。

从一季度过会企业的承销机构分布情况来看，“一哥”中信证券以16家承销企业过会夺魁，紧随其后的是民生证券、国信证券和中信建投，分别有14家、8家和6家承销企业过会。

而老牌券商中，海通证券、光大证券和广发证券略显落后，其过会企业数分别为3家、2家和0家。值得一提的是，海通证券近年来“踩雷”不断，其债权承销业务中，便“踩雷”了瑞幸和永煤债。而广发证券则受累于康美药业造假事件，在去年7月被证监会处以暂停保荐机构资格6个月。

“中止/终止审查”数量去年底以来快速攀升

如果要用一个词来形容一季度IPO市场的特点，“中止/终止审查”可占据一个候选席。

近一年，A股IPO中止/终止审查的数量持续增加，尤其是去年12月份以来迅速攀升。具体来说，去年4月份，仅有2家公司终止审查；去年12月份，则有30家公司终止审查、1家公司中止审查；到了今年3月份，终止审查、中止审查数量则分别升至27家和127家。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，今年3月中止审查数量剧增，很大程度上源于企业披露的财务数据已过有效期，需更新数据。

一季度，从终止审查企业的上市板块分布来看，创业板和科创板无疑是“重灾区”，分别有42家公司和31家公司，而主板市场则仅有5家公司终止审查。

再从一季度终止审查企业的保荐机构分布来看，中信证券同样“独占鳌头”，紧随其后的则是中信建投、海通证券、华泰联合证券、民生证券等。

监管和审核趋严无疑是造成上述现象的主因，这也将有力地提升IPO市场的成色和质量。

“3月1日新的刑法修正案条款实施，对于欺诈发行以及中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中违法行为的惩罚力度明显提高，再叠加今年要提高上市公司质量，一方面退市，另一方面IPO的门槛也是大幅提高，所以更要要求严格了。”付立春向记者表示。

3月20日，证监会主席易会满也在公开场合表态强调，注册制绝不意味着放松审核要求，现在科创板、创业板发行上市，交易所都要严格履行审核把关职责。这算是给IPO市场阶段性地定调了。

更重要的是，付立春认为，跟以往不同，此轮监管的趋严将是一个长期的变化，从今年开始，至少将持续一年时间。

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