杨德龙：投资是一场长跑 只有剩者为王才是最终的赢家

4月2日周五，沪深两市继续回升，赚钱效应有所提升，白龙马股受到抄底资金的带动近期持续反弹，走出了一个比较好的走势。春节之后这一波的回调从调整的时间和调整的空间来看也已经接近尾声，市场长期的慢牛长牛的格局并没有改变，所以本周整体来看大盘还是维持了震荡反弹的走势，市场的情绪也得到了一定的改善。

在去年12月12号我发布了2021年十大预言，明确指出2021年A股市场将延续慢牛长牛行情，特别是业绩优良的好股票仍然是长期投资的标的。

一季度A股市场出现了冲高回落，以春节为分水岭。春节之前市场的情绪过于亢奋，新基金发行异常火爆，资金跑步入场推动指数站上3700点，而白龙马股则一个月上涨了30%~50%，过快的上涨累积了大量的获利盘，节后就出现了获利回吐，资金出现了一定的抛售，包括白马股在内的多数股票都出现了大幅回撤，但这并没有改变A股市场走出慢牛长牛行情的底层逻辑。

随着我国房地产调控越来越严格，大量的居民储蓄无法进入到楼市，其中很大一部分将会选择通过买股票或者是买基金来入市成为A股市场的增量资金，同时可以让居民分享中国优质公司的成长，分享改革开放的成果。过去四十年我国通过改革开放经济取得了长足发展成为世界第二大经济体，各行各业也已经完成了自由竞争阶段进入到寡头垄断阶段，行业寡头的股权投资价值越来越高。

从长期来看，持有优质公司所带来的回报远远超过追涨杀跌、波段操作。虽然波段操作理论上是可行的，但实际上真正能够在波段操作中赚到收益的可能性并不大，大部分都是负收益。长期持有优质公司、分享企业的成长是比较确定的机会，因为投资是一场长跑比赛而不是短跑。对于短跑运动员来说，冲刺100米可以不断的挑战人类的极限，但让他跑马拉松那可能就跑不下来，因为短跑和长跑的要求是不一样的。

投资是一生的事业，是需要长跑的。从最近震惊华尔街的一个著名的爆仓事件也可以看出，通过加杠杆投机可能会积累大量的财富，但同样一旦投机失败就可能会出现巨亏。比尔黄是老虎基金创始人罗伯逊的高徒，以高杠杆为名，一度获得了非常高的回报，但在近期连续踩雷一些黑天鹅，创造了一天亏损100亿美元的历史记录，直接宣布投资失败、财富归零，可以说是非常惨痛的教训。

投资是一生的事业，在华尔街有句名言叫“剩者为王”，剩不是胜利的胜，而是剩下的剩，也就是说在投资中能够剩下来才是一个真正的王者。像股神巴菲特在过去接近六十年的时间，通过年化20%的增长，实现了2.8万倍的回报，中间也经历过无数次的股灾，每个阶段都和不同的投资大师相PK，但很多号称超过巴菲特的那些投资人早就消失不见，退出历史舞台。只有股神巴菲特实现了长跑冠军，实现了长期稳定的一个回报，创造了投资史上的奇迹。

从股神巴菲特的投资思路来看，不去赚市场的钱，也就是不去做短线的操作，也不去判断短期市场的走势，而是通过赚企业的钱来获得巨大的成功，这一点非常值得我们A股投资者学习。

海外市场方面，美股走势依然强劲，本周维持了上冲的一个态势。美股表现强劲一方面是美联储放水所催生的资产泡沫，但同时也是美国不断的推出积极的财政政策，推出1.9万亿美元的经济刺激计划，以及未来可能推出更大规模的基建投资计划所带来的上行。

之前很多人担心美股是否会崩盘，从而出现对A股的拖累，但实际上美股却在不断的创出新高，打破了很多人的疑虑。影响A股市场上涨的因素其实已经初步消除，我们完全没必要为美股担心。美股的投资人整体上的投资理性更强，所以他们愿意在时候继续配置股票也是看到了这些好公司的价值。

据统计，截至3月底全球股票总市值达到约108万亿美元，创历史新高。随着新冠疫苗接种取得进展，投资者对经济复苏越来越乐观，更多的资金流入到股市。过去一年全球股市总市值增长60%，大幅超过全球GDP的水平，也就是巴菲特指标已经是远超过一。特别是美国，美国股市增长70%至45万亿美元左右，主要还是受到大规模实施货币宽松政策以及财政刺激计划推高了股市的表现。资金从债券流向股票，美国十年期国债收益率最近三个月从0.92%迅速提高到1.74%。

根据统计，全球名义GDP为83万亿美元，也就意味着巴菲特的指标即总市值除以GDP大概是117%。但相对而言，中国股市的整体估值不高，如果A股的市值现在按大概70万亿左右来算，GDP是100万亿，巴菲特指标只有70%左右。即使加上中概股和H股，中国股票整体的巴菲特指标也只是刚刚达到100%并没有高估。

当然一部分好的公司股价在这几年受到资金面的推动，不断的创出新高。但从长期来看，这些企业的基本面比较优异，长期的投资价值更高，所以他们的长期表现仍然会跑赢指数。

回到当前市场，现在A股市场已经逐步完成了这一轮调整，开始进入到震荡反弹阶段。虽然短期内市场的信心恢复需要时间，震荡反弹也许也会经过一段时间才能够收复失地，但市场的做多热情已经有所提升，长期的投资价值也通过这次回调产生，开始吸引一些长线资金入场。春节之前发行的一些新基金刚好趁这一轮调整进行建仓，获得一个比较好的建仓机会。

每一轮下跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外，这也是坚持长期主义，坚持长期投资所带来的一个投资回报。未来十年是A股市场黄金十年，只有坚持价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金才能抓住A股市场长期的投资机会。

(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)

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