杨德龙：可转债暴涨不要跟炒 坚守价值投资布局优质股票

10月23日周五，三大指数震荡反弹，创业板指数出现了一定的回升，从盘面来看，白酒板块继续强势，啤酒也有所表现，生物疫苗、光刻胶板块走弱，市场整体来看赚钱效应一般，银行板块也出现了一定的回升。最值得强调的就是白酒板块，建议大家重点关注消费白马股，特别是业绩优良，具有品牌价值的白酒板块，以茅老五为代表的这些白马龙头股具有长期的投资价值。过去几年白酒板块整体表现突出，龙头股更是获得了几倍的收益。在三季度白酒股出现了一定的回调，和医药股一样回调主要是由于获利盘较多，出现了获利回吐，基本面依然是继续向好。白酒股在前段时间调整时，我就建议大家可以逢低布局，等待四季度的回升。

近期白酒板块的三季报陆续披露，虽然今年受到疫情的冲击，多数白酒公司今年的业绩出现了一定的下降，但并不影响到白酒长期的投资价值。我们在给企业估值时，会把一次性收益剔除，无论是一次性的正收益还是一次性的亏损，都需要在估值中剔除，因为它不会影响到公司长期的价值。今年一季度由于疫情的影响，白酒的消费受到比较大的冲击，节假日期间本来是白酒的消费旺季，但大家只能呆在家里，无法走亲访友，白酒的消费出现了明显的下降，但不会对白酒投资价值造成影响，因此今年的白酒板块继续表现，走出了非常好的一个走势，这也体现出价值投资的重要性。几乎每轮市场下跌都是抄底优质股票的时机，白酒是体现最明显的。

近期市场关注的一个现象就是可转债的暴涨，10月22日可转债继续疯狂，多只可转债大幅上涨，截至收盘正元转债暴涨176%，银河转债涨73.22%，智能转债涨31.3%，十三只转债涨幅超10%。现在可转债的投资已经远远脱离了基本面的支撑，受到资金爆炒的迹象非常明显。相关公司也发布了关于可转债交易波动风险的提示公告，监管层也进行了风险提示。很多投资者都收到了券商的一些提示通知，要求尽快签署可转债交易风险揭示书。

今年上半年可转债季出现过一波爆炒，当时很多资金疯狂炒作可转债，造成了可转债泡沫极大，最后泡沫破裂，出现暴跌，将很多散户投资者套在高位。由于可转债规模较小，成交量大，赚钱效应明显，吸引了大量的跟风资金入场。资金越活跃就形成正反馈，赚钱效应越大，从而吸引更多的资金入场，这就是一个击鼓传花的游戏，不是价值投资的一个品种，因此建议大家一定要谨慎，不要跟风炒作。

可转债被资金反复炒作是因为它本身做一个投资工具有一些明显的特点，比如说可转债市场不设涨跌幅限制，只存在临停制度，其次是T+0交易。可转债的整体规模比较小，交易成本较低，不收取印花税，这些都是可转债被投机资金盯上短期大幅炒作的原因，建议投资者要保持理性，不要跟风炒作可转债。

可转债是可转换交易债的缩写，它的意思既有股性又有债性，企业发行可转债一般会受到投资者的欢迎，因为它在股票下跌期间可以做一个债，投资者获取稳定的利息回报，当股价大涨时，触发到转股条件，投资者又可以把债转成股份，从而，分享企业股票上涨的收益，因此受到一些投资者的欢迎。可转债的价格波动既受到利率的影响，又受到企业股票价格波动的影响，由于它的股性可能更明显，因此可转债的价格和正股的股价的波动是同方向的。当然，可转债本身是有一定的定价公式的，并不能盲目跟风炒作。近期一些资金兴风作浪也是想趁可转债交易比较活跃，来吸引散户跟风，从而达到割韭菜的目的，提示广大投资者一定要小心谨慎，不要参与。

本周美股出现了震荡的走势，市场正考虑大选前刺激政策达成的可能性，众议院议长佩洛西再次暗示民主党与白宫的刺激计划谈判取得进展，美股出现了一定的反弹。美国明星股特斯拉继续表现，股价出现大涨。新能源汽车板块在美股表现是非常突出的，这家电动汽车制造商连续第5个季度实现盈利，并且重申今年交付50万辆汽车的目标。特斯拉的走强带动了全球新能源汽车板块的崛起，新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋，引起投资者的关注。

美联储主席鲍威尔和许多经济学家都警告，如果国会不采取更多刺激措施，可能会造成灾难性的经济后果。每周600美元的补充联邦失业救济金到期后，许多美国人遭受经济苦难已经加剧。在美国总统大选落地之前，通过经济刺激方案的可能性依然较小，美国劳工部周五报告称截至10月17日当周美国首次申请失业救济人数为78.7万人。这份数据显示美国劳动力市场仍在逐步复苏，但仍然远低于疫情爆发前的水平。

疫情给美国劳动力市场造成巨大的冲击，3月和4月失业情况最为严重。随着美国经济的复苏，5月份以来劳动力市场出现了改善，但增长放缓。首次申请失业救济人数仍旧处于高位，大概是疫情前平均水平的4倍。美国企业破产率也出现了上升，就业增长缓慢，许多暂时性失业转变为永久性，失业的情况也在增多，这些都是美国经济未来增长的重要的障碍。

现在欧美的疫情严重，过去一周美国单日新增确诊病例数均值约为6万。疫情的扩散对于欧美经济的影响依然在蔓延。黄金近期价格出现了一定的波动，金价围绕1900美元每盎司进行波动。白银价格近期也出现了一定的震荡。原油方面，俄罗斯可能推迟增产的消息使得本周油价走高。纽交所12月交割的WTI期货价格上涨61美分，收于每桶40.64美元，伦敦布伦特原油期货价格上涨73美分，涨幅1.8%，收于每桶42.46美元。从全球经济来看，中国经济是恢复最早也是恢复最好的，要归因于我们疫情控制取得了良好成效，经济活动逐渐恢复。

经济面的回升是股市长期走强的一个重要的支撑，虽然最近市场出现了一定的震荡，但大的趋势依然是向上的。市场关注比较高的是蚂蚁集团即将启动询价，根据发行安排计划10月23日在科创板启动询价，10月27日到30日在香港招股。据报道，最新年报将蚂蚁集团估值提升至3800~4610亿美元。估值大概是在3万亿人民币左右，是名副其实的巨无霸企业。

对于蚂蚁的定价是否存在泡沫，机构投资者也存在着比较大的分析，由于两地资金结构不一样，对蚂蚁的估值也不一样，由于在A股上市的股份较少，因此他对A股市场的资金分流作用并不大，但心理层面上会有一定的影响。近期市场出现接连调整，一定程度上也是投资者担心蚂蚁上市对市场的资金分流作用，港股发行的股份数较大，越来越多的独角兽企业，经济巨头，登陆A股和港股，这给投资者带来了一定的投资机会，但估值比较高是一个比较普遍的现象，因此建议投资者要根据自己的风险偏好，要着眼于中长期来进行投资。在新股上市初期，如果股价出现大幅上涨，建议投资者不要跟风炒作，防止出现高位被套的风险，当然蚂蚁上市有利于改善A股市场新经济企业市值占比较小的问题。有助于推动A股市场转型，对于投资者来说也会更多的关注这些新经济企业的代表。

过去十年A股市场错过了以BATJ、美团、拼多多为代表的这种新经济龙头。希望将来可以抓住一些新经济企业的机会，当然坚持价值投资至关重要，无论是投资于传统的白马股还是投资于新经济的企业都要基于基本面进行研究，坚持价值投资理念。