银华基金张萍：景气度趋势投资 精选业绩估值匹配好公司

“投资是一项需要长期积累才能开花、结果的事业，消费品投资更是一个由慢变快的过程。”谈及大消费投资，银华品质消费拟任基金经理张萍作出上述表示。

“景气度趋势投资”

精选个股

2010年，张萍入职中信建投证券任职食品饮料分析师，并在2014-2015年度与团队分别获得新财富第三和第四名；2015年8月，张萍加入银华基金，先后开展食品饮料、农业等消费行业研究；2017年初，她加入明星基金经理李晓星投资团队，从事大消费研究和投资，现任银华盛世精选、银华中小盘等多只明星基金的基金经理。

在投资上，张萍采用景气度趋势投资法，自下而上精选优质成长股。首先，她把投资筛选范围缩小至未来一年以上增速向上，且景气度维持在高位的行业；其次，将目光锁定在高景气行业中业绩增速最快的公司；最后，对公司估值与业绩增速进行比较，挑选出两者匹配度最高的公司。

在上述选股思路中，张萍更偏爱经历过行业低谷后二次创业成功的企业，在她看来，这些公司未来应对危机时会更加沉着，也更懂得把握行业机会，具有旺盛的生命力。

在她看来，在大消费领域不同细分板块中，行业的景气度指标也各不相同。比如，与经济相关性较弱的调味品，主要关注的是产品升级、市场渗透率和人均消费量；与经济相关性较强的造纸、酒店、白酒等，行业增速则与影响人均需求的居民平均收入呈正相关；而以养殖业为代表的周期性行业，行业景气度由养殖周期决定。

在组合配置上，张萍采用“三策略择优法”，以进攻与防御策略相结合的方式均衡构建组合，通过对投资标的和市场环境的持续跟踪，不断在组合内部进行动态调整，以求组合性价比时刻最大化。

风控方面，她认为，组合的动态优化策略是风险控制和回撤管理的良好手段。

消费升级和科技创新

仍是主线

展望未来，张萍认为，后市结构性机会将成为组合超额收益的主要来源。

她表示，新发基金将以业绩增速快于估值下降速度的股票作为整体配置思路，未来一段时间，选股主线仍将继续围绕消费升级和科技创新两大方面，同时也会关注保险和银行板块。

在消费领域，她将以下三类资产作为主要配置方向：一是行业格局非常稳定且业绩增长确定性高的白酒、医药龙头公司；第二是目前行业增速快，但行业渗透率低、行业格局不清晰的餐饮供应链、化妆品、创新药、创新器械、医疗服务板块中未来会成为潜在龙头的公司；第三是强周期行业在景气上行和周期上行过程出现放量逻辑的养殖、酒店、造纸等公司。

对于银行、保险等低估值板块，她分析，流动性收紧对上述板块是天然利好，加之保险和银行板块本身的基本面出现向上趋势，性价比相对提升，投资价值凸显。

不过，张萍也提示，在流动性逐渐收缩的过程中，业绩增速偏慢但估值却得到大幅拔高，以及业绩短期快速增长的高估值资产，需要重点关注估值回落风险。

相比A股市场，当前港股市场的投资机会更受张萍青睐。她聚焦港股三类资产：比如游戏、纺织服装和代表新兴生活方式的龙头公司，具有A股稀缺性的互联网和餐饮公司，以及港股较A股质地更好、估值更便宜的同类型公司等。