长江策略：生产资料涨价下的投资机会 增配周期成长

报告摘要核心观点

1、经济修复下，基建链与地产链需求均在改善，带动生产资料价格整体上涨。

2、部分化学品、玻璃、铜铝及动力煤供需较优叠加库存低位，涨幅或较明显。

3、持续重视“风格再均衡”。中期维持战略看多。增配低估值周期成长股，大金融优选券商地产，新能源的机会亦值得关注。

周度交流：生产资料涨价下的机会

8月通胀数据显示，PPI同比及环比仍在上行通道。尽管8月份原油价格波动使得上行趋势有所放缓，但经济持续修复之下，生产资料价格有望维持上涨。本周，我们从供给侧视角出发，结合行业需求及库存情况，梳理近期可能出现格局优化与价格上涨共振的顺周期行业，供投资者参考。

1、短期：上周市场情绪热度普降，宽基已接近短期底部，但下行趋势中需警惕CJBI的高广度。截至上周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普降，全A CJDI下降26pct至23%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指CJBI和HS300 CJBI最新读数骤升，在当前下行趋势中较高的成交广度需警惕。框架模型下，我们认为短线指数或已探底，但反弹幅度有待观察。

2、从供给侧视角出发，结合需求与库存情况，我们梳理了近期可能出现格局优化与价格上涨共振的顺周期行业：1)工业生产资料的下游需求总体较优。反映出经济修复持续改善、企业生产回归正轨。2)基建链与地产链需求近期同步改善。一方面“两新一重”建设指引下基建不断加码，另一方面房企销售目标带动开工端、合同约束保障竣工端。3)当前供需较优+库存偏低的细分行业主要包括动力煤、玻璃、纯碱、聚氨酯、氮肥、农药、铜、铝等，近期涨价趋势或较好。4)当前供需良好+库存偏高的细分行业主要包括氨纶、钛白粉、粘胶、炭黑等，近期或有一定涨价趋势，但需密切跟踪库存与需求变化。

3、中期观点：维持战略看多。剩余流动性框架下，中期维持牛市判断。

行业配置：增配周期成长，大金融优选券商地产，关注新能源机会

国内大循环推进或提升市场对低估值风格关注度，前期已有较多低估值周期成长股表现优异，风格收敛仍在进行。建议增配周期成长股，大金融中优选券商地产，此外关注新能源产业的机会。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示：

1、经济增长超预期下滑；

2、市场风格超预期调整。