中金策略：A股短期调整仍有可能延续 但空间或有限

全周回顾：A股市场缩量下跌

1)主要指数确认日线级别下跌：上周初A股继续受海外市场扰动，周一市场便表现疲弱，此后继续震荡下行，周四以上证指数为代表的主要市场指数确认日线级别下行趋势。最终全周中证全指、上证指数、深证综指分别大跌4.17%、2.83%、5.51%，成交量周环比小幅下降，而此前创年内新高的创业板综则大幅回调，周跌幅达7.43%。

2)各行业不同程度回调：上周市场大幅走弱背景之下，全行业无一幸免，均出现不同程度回调。其中农林牧渔回调尤为明显，所有行业中排名垫底。而通信、计算机、医药等新经济行业紧随其后。银行、煤炭、钢铁等老经济行业表现出一定韧性，回调幅度较小。

3)波动及流动性风格占优：上周A股市场部分风格仍收获一定超额收益，波动及流动性风格相对占优，对应CAMP Beta因子及一月换手率因子表现突出；市值风格则表现靠后。

4)两融余额小幅下降：上周中金所大部分股票指数期货合约跑赢对应现货，根据截至周四的融资余额数据，两市融资余额结束连续四周扩张态势，上周小幅回落，但仍处于较高水平。

5)量化产品大幅走弱：上周量化产品回调明显，股票多空及主动量化产品继续收获负收益，且周度表现为过去12周低位，指数增强产品表现相对稳健。

后市展望：市场调整空间或有限

后市展望：市场调整空间或有限。上周A股市场表现低迷，各板块均出现不同程度回调，其中近期资金追逐的部分创业板股票下跌幅度较大，而上证50为代表的周期价值股则表现出较强韧性；投资者风险偏好有所下降，具体体现在市值等博弈类因子表现较差，而估值等基本面因子相对占优。综合指数走势结构特征、宏观及风格因子表现等因素，我们认为A股短期调整仍有可能延续，但空间或有限，低风险偏好投资者可静待市场企稳后右侧布局，高风险偏好投资者可左侧逢低逐步提升仓位，风格方面短期价值或占优，中期均衡配置成长和价值。

上证综指和创业板指形成日线级别下跌：今年，新冠疫情爆发使得全球金融市场发生共振，各主要国家股市在2、3月份均出现系统性下跌，但随着国内疫情逐步得到控制和宏观政策加码，上证综指和创业板指也在3月底开启日线级别上涨行情，持续时间接近4个月。在积累较大涨幅后，A股市场7月中下旬后出现获利回吐压力，地缘政治风险、估值压力、流动性边际偏紧预期等多方面因素亦使得市场波动加剧，在经历长达2个月的区间震荡后，最终上证指数和创业板指也在上周确认形成日线级别下跌，尽管历史上看上涨和下跌趋势一旦形成仍有一定惯性，即市场短期调整没有结束，指数仍有较大概率创新低，但我们认为调整空间可能相对有限，主要原因在于：1)经历了长达2个月的震荡调整，筹码交换已经较为充分，卖盘力量也在持续减弱，从近期的成交缩量也能看到端倪。2)流动性整体仍将保持较为宽松状态，且居民直接或间接配置A股的热情不减。3)经济仍处于复苏进程中，部分与此相关的周期股估值低于底部区域。因此我们维持前期判断，即A股市场不存在系统性风险，逢低加仓仍是合适的投资策略，重点推荐卖出看跌期权策略，投资者既可实现以较低价格增持，又可在震荡环境中获得期权的时间价值收益。