用市场化办法解决创业板炒小炒差

最近在创业板上演的炒低价股、炒亏损股乱象，出乎监管层和一众市场人士的预料，创业板成交额连续超过沪市主板及高换手率，也引发不少人对疯狂炒作的担忧和质疑之声。

以炒作最为显著的天山生物为例，在短短12个交易日内，其股价已实现近5倍涨幅，从6元不到炒到最新收盘34.66元。对于一个连年亏损、毫无业绩支撑的上市公司来说，这样的股价表现严重脱离基本面。

而且，在此期间天山生物连续多日发布股票交易异常波动公告，声称公司基本面无实质变化，并提示诸多风险。深交所亦发布盘后数据显示，天山生物在8月24日至9月3日涨幅严重异常期间获自然人买入40.26亿元，占比97.01%。但前赴后继的投资者对此毫不理会，依然在这一明显的击鼓传花危险游戏中乐此不疲，股价也连续以20%的涨幅涨停，直到9月8日盘后决定停牌核查“被关”。但其他低价股、绩差股的炒作，并未因此停歇，创业板成交额也始终高于沪市。

在注册制等市场化制度落地初期，炒小炒差的“歪风”及其带来的不良示范效应，对资本市场健康稳定发展产生了不良影响，此时监管部门出手情有可原。

不过，A股的改革方向是市场化、法治化、国际化，行政干预可以缓解一时，但非长久之计，且过多的行政干预，最后效果往往适得其反。今年7月31日证监会召开会议就强调，践行“不干预”理念，构建资本市场良好的可预期机制。减少管制，大力推进“放管服”改革；坚持按规则制度办事，保持市场功能正常发挥。

换言之，面对因改革出现与预期有所偏差的现象，应该坚持用市场化改革的方法应对，而非走回行政干预的老路。

创业板之所以突然出现炒小炒差，主要是涨跌幅放宽到20%这一交易制度引发，让创业板出现了制度红利溢价。要知道，A股市场一直有一批所谓的“打板族”，热衷追逐各种涨停概念股，游资也乐在其中。此前A股涨跌幅为10%，创业板放宽到20%之后，游资和“打板族”开始将筹码集中到创业板，因为这群人都有一夜暴富的心理而无惧风险，正是20%的涨幅比10%快一倍吸引了他们，随后在赚钱效应的带动下，越来越多的个人投资者加入。

因此，解决这一问题最好的办法是将20%涨跌幅推广到整个A股市场，让创业板这一制度红利溢价消失。正常而言，以中小盘为主的创业板个股波动要大于大盘蓝筹较多的沪深主板，如果小盘股都可以放宽涨跌幅，那大盘蓝筹更应该如此。且从无涨跌幅的港股经验来看，小股票偶尔会出现大涨大跌情况，但恒生指数成分股的大盘股却极少出现这一现象。

除了在整个A股市场全面放宽涨跌幅之外，T+0等交易制度也应该逐步恢复实施。日前证监会原主席肖钢接受媒体采访时称，资本市场改革要努力实现七大转变，蓝筹股盘子大、估值稳定、波动较小、抗操纵性强，率先试点T+0交易风险可控。最近几年，新股改革反复多次，但新股不败，打新、炒新热情不减的原因之一，就是T+1制度使得上市首日的筹码过少容易被炒。数据显示，上市首日无涨跌幅的科创板和创业板，新股首日换手率在70%左右，一旦筹码变得很少，拉升也就较为容易。

当然，一直呼吁的A股做空机制也应该及时跟上，虽然近年新增了上证50、沪深300和中证500ETF期权，但目前A股做空渠道仍然十分稀少，尤其是针对小股票，几乎没办法做空。比如天山生物等创业板小盘股被恶炒，看空的投资者没有任何渠道做空，这也是炒作者无所畏惧的原因之一。

应该说，A股市场化改革之路很难一帆风顺，其间或多或少会出现没有预想到的问题，此次创业板炒小炒差就是其中之一。对于这样的现象，解决方向是用市场化办法，推广和增加更多的市场化交易制度，防止某个板块有制度溢价，并通过全面市场化制度的实施，让A股最终走向成熟市场。以保护投资者名义的行政干预式“呵护”，并不能让投资者和A股市场成熟，这在以往二十多年的经验中十分清晰。

即便身在寒冬仍然心向春天，A股市场化改革道阻且长，但只要坚定方向，就会有A股市场成熟的那一天，相信这一天不会太远。