银行可转债再迎新成员 正股下行加压中短期机构态度谨慎

8月25日，青岛农商行可转债网上申购，而此前紫银转债才刚刚上市，可见银行系转债上市速度有所加快。目前正在交易的银行可转债规模已超过1500亿元，占转债市场规模的1/3。不过，上半年由于正股疲弱、债底下行与投资者行为三大原因，银行转债整体表现不佳，对于中短期市场，业内认为银行转债仍有一定的压力。

银行转债占转债规模近1/3

青岛农商银行8月21日发布的公告显示，正式启动50亿元可转债发行流程。此次发行转债简称“青农转债”，是首只AAA级农商行转债。农商行转债评级以往皆是AA+，青农转债的AAA级成为上市银行中的最高评级。

此次青岛农商银行转债募集资金，扣除发行费用后将全部用于未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本，提高资本充足率水平，进一步夯实各项业务持续健康发展的资本基础。根据发行公告，青农转债的初始转股价格为5.74元/股，不低于募集说明书公告之日前20个交易日公司A股股票交易均价。

兴业证券分析师黄伟平表示，青农转债下修条款较严，债底保护尚可，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在16%-20%区间内，价格为115-119元。

此前8月17日，紫银转债刚刚上市，这是上市银行今年的首单可转债，青农转债又蓄势待发，显示银行转债有加快上市的迹象。

据统计，目前正在交易的银行可转债有9只，其中浦发转债的规模最大，达到500亿元，银行转债存量余额约1500亿元，占转债市场总余额的30%。

国金证券分析师周岳认为，银行转债具有两大特点：一是补充核心资本是银行发行转债的诉求；二是回售和下修转债条款较弱。银行具有明显的顺周期性，经营情况主要取决于银行的盈利能力和资产质量两方面。

基金超配银行转债

银行转债是否抵达了一波谷底？

今年以来，银行转债走势相对疲弱，年初至今中证转债指数上涨了6.55%，银行转债均价还下跌了6%。

不过，由于其流动性较好，银行转债依然是机构的挚爱。

刚刚披露完毕的公募基金二季报显示，截至6月末，全市场公募基金的可转债持仓市值为1249亿元，较一季度末增加13.80%。持有可转债市值超过1000万元的公募基金为699只，较3月末增加141只。

二季度，持有转债规模最大的基金是易方达安心回报基金，持有转债市值高达61亿元。浦发转债是二季度公募基金第一大增持品种，持仓基金数增加了234只，持仓市值上升了31.4亿元。此外，基金还重仓持有光大转债、苏银转债、中信转债等。

华泰证券分析师张继强认为，今年银行转债整体表现较弱，正股疲弱、债底下行与投资者行为是三大主因。首先，整个银行板块在“让利实体”环境下业绩承压、坏账风险上升，正股偏弱。其次，利率上行也明显削弱了其纯债保护。最后，部分债基遭遇赎回压力，直接导致流动性较好的银行转债被优先兑现。此外，后续优质大盘供给充足，部分机构即使仓位不满也缺乏配置欲望。而银行转债核心价值仍是纯债替代+廉价期权，但想象力不足，而目前绝对价格已达到持仓成本线，转债也进入强支撑区域，再加上流动性较好，依然是机构配置的首选。