购买Capacite基础设施； 351卢比的目标：HDFC证券

HDFC证券关于Capacite基础设施项目的研究报告

CIL公布其19财年第4季度收入为50亿卢比（亏损2.8％）。由于像Piramal Mahalaxmi，MCGM，BSNL，Oberoi（Goregaon）等新项目规模较大，但尚未达到利润预缴门槛，EBITDA利润率疲软，为13.5％（同比/季度下降-293 / -30bps，环比下降81bps）。我们对EBIDTA利润率为14.3-14.4％进行建模（在20-21财年之前）。订单预订继续保持强劲，CIL在2019财年第四季度增加了48亿卢比（2019财年约为363亿卢比）。订单额为718亿卢比（例如YTDFY20获得了57亿卢比的收益）。在19财年第4季度，由于项目特定的挑战，取消了2笔主要订单（分别来自Radius – Sumer和Puravankara；各约10亿卢比）。CIL将继续与其他两个项目合作。总债务同比增长3亿卢比，至27亿卢比，而净D / E从（0.1倍）小幅下降至0.1倍。即使房地产行业从流动性紧缩中解脱出来，CIL的NWC仍从66天同比略增至71天，CIL密切关注应收账款。它的既定政策是在费用超过2个月时停止所有工作。CIL认识到存在大量私人实体部门风险的风险，并已逐渐开始扩大其公共部门的投资组合（FY19增加了约90亿卢比）。它打算维持2.8-3倍的帐单率（占公共部门项目的18-20％）。

外表

我们维持CIL的买入评级，目标价为351卢比/股。我们将FY20 / 21E的每股盈利下调8.4 / 6.3％，以反映私人住宅领域竞争激烈程度的提高，因为同行追逐优质开发商以获取新订单。竞争激烈的政府订单所占份额的上升也将给利润率带来压力。

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