寻找便宜货的艺术：全球逆势投资公司Brookfield遵循的策略

逆势者面临两个主要难题。第一，很长一段时间内可能缺乏机会。其次，投资可能需要很长时间才能实现收益。以独特的逆势哲学而闻名的加拿大投资公司Brookfield Asset Management似乎已将其艺术完美化。

在印度，它仅仅等待了将近十年才找到有意义的交易。它直到最近才开始活跃，例如Reliance Pipeline，Hotel Leela，大使馆REIT，Essar Group的房地产以及IL＆FS道路项目等交易。

这些资产之间的共同点是，大多数资产都是压力资产。例如，由于债务过多，Hotel Leela酒店目前的股价为每股11.15卢比，已经侵蚀了投资者近90％的财富。该公司一直在努力吸引投资者。对于最近签署协议以395亿卢比的价格购买其四家酒店物业的Brookfield来说，这是寻找便宜货的理想情况。

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这是Brookfield使用的一些策略：

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对抗人群

布鲁克菲尔德的投资理念具有与本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）所教导的价值投资角度相似的观点，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）甚至在今天仍然遵循。它总是试图远离人群。

布鲁克菲尔德首席执行官布鲁斯·弗拉特（Bruce Flatt）表示：“人们应该始终从人群中寻找机会。并且不要与人群同行。更高的回报往往需要逆势思维。”

2016年前后，全球最大的石墨公司GrafTech在钢铁行业的低迷时期为生存而挣扎。没有人对购买钢铁或在该价值链中运营的公司感兴趣。他们被称为无聊的企业。Brookfield以13亿美元的价格收购了GrafTech，并在2018年晚些时候以约45亿美元的估值将其上市。在很短的时间内，这对于布鲁克菲尔德来说是个很好的赚钱机会。

由于有意识地远离畜群，因此该公司不会参与许多“热门”行业或资产。

等待机会

Brookfield只会在场外等待购买具有良好业务和现金流但由于短期问题而被市场忽略的优质资产。这家私募股权公司准备拥有15至20年甚至永久的资产，愿意为短期收益牺牲短期利润。它不仅显示出对资产购买的极大耐心，而且在出售资产时也表现出类似的耐心。

在1996年左右的紧张时期，布鲁克菲尔德斥资近4.32亿美元购买了纽约市的多层办公楼。它看到了许多下行周期，包括9/11恐怖袭击以及2008年的金融危机。该公司在头十年没有赚钱。但它最近以22亿美元的价格出售了该物业，是其原始购买价格的五倍。

价值何时出现？

最大的错误应该是最大的机会。许多公司在为自己的业务筹集资金时都做出了错误的选择，否则这些选择是正确的，并且永远不会遇到麻烦。Brookfield的大多数投资想法都来自于此类压力大的资产或正在破产程序中的公司。2017年，布鲁克菲尔德收购了SunEdison的全球太阳能和风能资产，其中包括印度的资产.SunEdison因太阳能市场崩溃而申请破产。

布鲁克菲尔德（Brookfield）一直在寻找需要钱才能生存的绝望卖家。他们还寻找市场上资本稀缺的时期，例如在印度，卖方发现很难剥离资产。

公司会将管理人员和资源部署在人群不感兴趣，资本稀缺，资产缺乏流动性，资产规模巨大且经常被认为具有风险的地方。

狩猎工艺

布鲁克菲尔德（Brookfield）最重要的事情是，它只会在有优势的地区发挥作用。

就像沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在其能力圈中的运作方式一样，布鲁克菲尔德（Brookfield）已经确定了竞争优势领域，这对于逆势交易者而言非常重要，因为最终资产的收购方是在押注市场或在达成共识。

必须确保他们在做什么，而这仅与业务的核心知识有关。Brookfield已开发了有关房地产，基础设施项目，天然气管道，另类投资，太阳能和其他一些资产类别（主要是有形和有形资产）的专业知识。

购买低于其重置价值的资产

最大值在危机时期出现。2009年，在金融危机爆发后，布鲁克菲尔德（Brookfield）立刻购买了一家煤炭处理设施，运送了约8千5万吨的气象煤，这些煤炭设在澳大利亚。它以这些资产重置价值的0.75倍进行了大笔交易。在收购前两年，有人以重置价值的1.5倍购买了这些资产。

尽管价格和估值是布鲁克菲尔德收购战略中非常重要的组成部分，但如果确实拥有这些资产，它也已经为其一些投资支付了溢价。

通常，它将等待完美的风暴，这是即使最有前途的资产也可以以低于其重置价值的价格获得的时候。购买低于重置价值的资产是其整体收益的最大来源之一。

但是，它会非常小心地支持资产，以寻找一些真正困难且有形的资产，例如房地产，煤炭处理设施，太阳能资产，这些资产产生了良好的现金流量，但是正处于艰难时期。有时，承受压力的不是资产，而是承受压力的资产所有者，这可能是一个很好的机会。危机结束后，购买低于重置价值的资产，然后再以基于收益的倍数出售资产，会带来多重收益。

永远不要变得太积极或太消极

最后但并非最不重要的一点是，布鲁斯·弗拉特（Bruce Flatt）建议人们不要太积极和太消极。人们通常会在资产过于积极时购买资产，而在资产过于消极时出售资产。有时，由于过度的悲观主义或新闻头条引发的过度乐观，导致做出投资决策的环境变得过于嘈杂。人们需要提炼新闻和周围的环境，以区分真实的事物和噪音的事物，以便在人群中领先。

注意：本文最初于2019年4月5日发布给我们的高级订户。此后，股票价格发生了变化，因此本文中提到的估值数据仅供参考，需要在当前情况下进行调整

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