购买Indiabulls住房金融； 900卢比的目标：奥斯瓦尔

Motilal Oswal关于Indiabulls住房融资的研究报告

第四季度，PAT同比下降15％（环比下降6％）至9.9b卢比（亏损3％），其特征是贷款增长缓慢且资产质量稳定。管理层对支出采取谨慎态度，即INR39b。AUM同比增长16％至1.24卢比。但是，IHFL在本季度出售了价值约120卢比的贷款，而在同一期间的预定收入为约5.5b卢比。管理层建议在短期内实现20-25％的AUM增长和10-15％的资产负债表增长。增量地，贷款分配将是产生和维持资产负债表流动性的关键来源。IHFL减少了3个月以下CP的敞口-从去年的12％降至3％。管理层的目标是将其份额限制为借款总额的5％。资产质量稳定，第三阶段贷款余额为79个基点，覆盖率为25％。3.08b印度卢比的信贷成本高于我们估计的7.5亿印度卢比，因为该公司为Supertech敞口一次性提供了3.3b印度卢比的拨备，尽管这是标准资产。此外，作为不良贷款的皇家宫殿项目已经出现了初步的复苏迹象-IHFL在19年1月收到了2b印度卢比，并预计在未来四年中每年将有类似的数额。

外表

但是，资产管理规模的增长已显着下降，并且复苏将是非常缓慢的。我们预计19-21财年的AUM复合年增长率为14％。鉴于分配收入前期的块状性质，PAT的运行率可能会波动。我们将19/20财年的预测最多下调5％。维持买入评级，目标价为INR900（1.8x Dec“ 20E BVPS）。

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