瓷砖制造商第一季度评论：长期喜欢亚洲Granito

瓷砖制造商继续报告其19财年第一季度业绩疲弱。亚洲Granito跑赢了其较大的同行Kajaria Ceramics和Somany Ceramics

报告了强劲的两位数销量增长。然而，由于过去一个季度釉面陶瓷砖的价格仍然疲软，天然气价格的持续上涨进一步削弱了营业利润率，所有参与者的业绩都受到了打击。尽管季度表现不佳，但随着行业改革，参与者仍对广泛需求和价格回升持乐观态度。此外，从长远来看，政府政策应该对这些建材公司产生积极影响。

季度业绩不佳

在三个上市的行业参与者中，Asian Granito的瓷砖销量实现了23％的健康增长。Somany报告称，由于基数较低，销量增长了18％（由于实施了企业资源计划，销量在2018财年第一季度下降了约16％）。

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由于价格变现下降，所有参与者的收入增长均落后于销量增长。最近，在莫尔比地区增加了新的瓷砖厂，导致在市场需求疲软和实现压力不断的情况下供应增加。

卡哈里亚（Kajaria）报告的收入增加了5％，而Somany的收入在19财年第一季度增长了15％。上一季度，Somany加大了对改善应收账款的关注，这对营收产生了约2亿卢比的影响。预计第二季度也将继续如此。

尽管销量增长非常强劲，但由于缺乏实现和产品组合疲软，Asian Granito的收入增长仅为6％。

汽油价格影响盈利能力

尽管原材料成本基本保持稳定，但由于汽油价格急剧上涨，所有参与者的营业利润率都下降了。瓷砖制造是一个能源密集型行业，天然气和电力占总成本的40-45％。在过去的一年中，天然气急剧上升了约23％，而这一增长是营业利润率大幅下降的主要原因。

古吉拉特邦的瓷砖制造商在获得州政府的天然气补贴后，享有成本优势。古吉拉特邦每平方厘米的平均天然气价格约为32卢比，而该州以外的平均价格为37卢比。由于各州之间的天然气价格分布不均，行业参与者无法承担价格上涨的责任。

在7月，参与者将各个类别的产品价格小幅提高2-3％，以转嫁较高的投入成本。尽管卢比兑美元的持续贬值可能会阻碍利润率的恢复，但这在一定程度上有助于遏制利润率的下降。

巩固市场地位并扩大产品组合

这三家公司都致力于提高经销商的影响力，以在竞争激烈的环境中提高客户接触点并提高销量。

在过去的几年中，Asian Granito已将其重点从企业对企业（B2B）转移到企业对消费者（B2C）领域。该公司逐步扩大了消费者的影响力，并在不同地区经营着240多家特许经营的特许经营（FOFO）独家瓷砖商店。它还有16个以公司拥有的公司运营（COCO）模式运营的展示中心。在过去的一个季度中，它增加了约30个经销商，到6月底，其经销商网络总数达到1,230个。它计划在19财年增加约300个经销商。

Somany和Kajaria是瓷砖领域的领导者，现在专注于浴室和水龙头以发展业务。两家公司都在利用现有的分销网络来渗透这一领域，并报告这些产品的收入增长超过40％。

上一财政年度，Somany的经销商毛利增加了约600。今年，该公司计划每季度增加50-60家经销商，并计划开设约100家商店。

到18财年末，Kajaaria拥有约1,400家经销商的分销网络。该公司正在逐步扩大其经销商网络，并计划在本财政年度将其经销商数量增加10-15％。

展望与建议

过去9到12个月，瓷砖行业一直充满挑战，因为需求受到许多因素的影响，这些因素包括取消货币化，推出商品和服务税以及实施房地产监管局（RERA）。

预计电子方式法案将改变游戏规则，因为它将减少无组织参与者逃税的程度并有助于有组织参与者的市场份额。当前的电子方式账单监控措施需要更严格的控制，以提高税收合规水平，并为有组织的参与者创造一个公平的竞争环境。

由于7月份的8天卡车罢工影响了包括瓷砖制造商在内的所有建筑材料公司的销售，第二季度的盈利可见性仍然很弱。由于天然气价格的上涨以及釉面玻化砖的价格侵蚀似乎已停止，因此利润将在未来1-2个季度触底。我们预计该行业将在19财年末见证逐渐的需求和价格回升。

从运营的角度来看，Kajaaria享有同类最佳的运营指标，因此交易价格要高于同行。

我们对这三个公司的长期前景仍然保持乐观，但考虑到当前估值下的风险回报率，我们更倾向于使用Granito。在第一季度的疲软之后，该股出现了大幅回调。

在过去的几个季度中，亚洲Granito一直在实现行业领先的两位数销量增长。它继续以积极的方式扩展其零售业务，并专注于增值产品以提高利润。它还任命了Vector Consultants来简化其营运资金周期。我们认为，随着自由现金流的产生和债务的减少，规模的扩大将导致长期资本增值。

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