Balaji胺和烷基胺：胺类化学品制造商逢低买入

Balaji Amines和Alkyl Amines的第四季度业绩表明，在原材料成本上涨的挑战下，终端市场不断改善，实现率更高。后向和前向集成的混合将有助于两家公司维持其短期利润率。烷基胺得益于甲胺的新产能-各种增值衍生物的基础，而巴拉吉胺则专注于目前主要进口的一系列产品。

季度快照：巴拉吉胺原料成本上涨的顺序影响

Balaji Amines的销售额同比增长了33％，其中胺类部门（占销售额的98％）和销量同比增长了约10％。与上一季度相比，销售额增长了17％。

由于原材料价格同比上涨66％，营业利润（EBITDA）利润率下降153个基点（bps）。其他支出的适度增长（2017财年第四季度占净销售额的20.5％，而净销售额占26.3％）的适度增长和员工成本的降低，在一定程度上缓解了这一下降。

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合同甲醇价格的急剧上涨以及将更高的成本转嫁给客户带来的滞后（2-3周）也损害了利润率。原材料成本环比增长，使EBITDA利润率下降得更为剧烈。另外，工厂停工一周会影响运营绩效。

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在最近合并Balaji Greentech和Bhagyanagar Chemicals之后，净利润从大约16％的较低税率（2017财年第四季度为46％）上升。

烷基胺报告的销量同比增长33％（环比增长14％），得益于销量两位数的增长。与Balaji Amines相比，EBITDA利润率提高至48.1％（季度环比379个基点），这得益于更高的毛利率和其他费用的减少。

Balaji Amines结果快照

资料来源：公司

烷基胺结果快照

资料来源：公司

铁砧上的产能扩大

烷基胺的Dahej工厂于2018财年第四季度投产，将甲胺产能提高至33,000公吨。到19财年末，该工厂的利用率有望达到70％。由于靠近主要原材料来源，因此节省了一些成本。此外，其目前在Patalganga的甲胺产能（15,000吨）现在可用于利润更高的衍生产品。管理层计划将乙腈产能从10,000吨增加到30,000吨。

Balaji Amines继续等待政府的无异议证书（NOC），以启动其乙腈和吗啉工厂的生产。这些以及新的盐酸二甲胺工厂（DMA HCL）预计将在未来1-2个月内投入使用。DMA HCL用作雷尼替丁和二甲双胍（糖尿病药物）的药物成分，生产能力约为25,000 MT。

由于上述举措，管理层预计19财年的收入将增加15亿卢比，因为第一年新产能的利用率约为50-60％。

其他扩展和收购项目

Balaji Amines对Balaji Specialty Chemicals的投资（55％的股份，66千万卢比）使Balaji Amines能够接触到在农业终端市场中得到应用的特殊化学品，例如乙二胺（18,000 MT），哌嗪（4,000 MT）和二亚乙基三胺（DETA），燃料添加剂，橡胶添加剂和制药工业。预计将于10月份开始运营，预计19财年的收入约为10亿卢比。

Solapur的绿地大型项目（资本支出约30亿卢比）的工程预计将于10月开始，并为20财年以后的收入做出贡献。

现在，管理层的重点是单异丙胺（15,000吨），异丙胺（50,000吨）以及甲胺和乙胺的额外产能。目前，印度对一异丙胺和异丙胺的进口依赖很大。3月份对单异丙胺征收的反倾销税有助于定价。在扩张的第二阶段，该公司计划研究诸如甲基异丁基酮（MIBK）和二苯胺之类的产品。

反倾销税对巴拉吉胺产生积极影响

由于对二甲基乙酰胺（DMAC，容量为6000 MT）征收反倾销税，容量利用率提高了，并且超过了70％。管理层表示利润率已正常化。

对于二甲基甲醛（DMF），正在进行反倾销调查，该公司预计将在6月做出澄清。Balaji Amines的装机容量为30,000吨，在一个有利的决定的支持下，利用率可以从30％以下的水平提高。

股价与盈利增长同步

根据近期的产能扩张计划，改善终端市场，产品定价情况以及扩大产品组合，Balaji Amines（16.3倍FY19e收益）和Alkyl Amines（17.5倍F1919e收益）都将在近乎双头垄断的市场增长。虽然两家公司都从丰富的技术知识中受益，但我们对胺公司在不断变化的市场条件下的资本支出计划所显示的迅速性和灵活性感到满意。基于以上所有因素，我们认为近期股价的回调提供了一个进入的机会。

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