市场对美联储2019年的信号关注将是资产负债表

（彭博）-利率在2018年是如此。当谈到明年的美联储（Fed）政策时，市场信号表明，焦点将集中在缩减中央银行债券投资组合步伐的任何潜在调整上。

美联储官员周三预测，明年加息只有两次，低于9月份的三次，远低于高盛集团（Goldman Sachs GroupInc），摩根大通（JPMorgan Chase＆Co）（JPM）此前的四次。和德意志银行（DE：DBKGn）。他们还降低了对政策利率的长期预期。周三，标准普尔500指数（S＆P 500 Index）下滑，这一切都不令股票投资者感到满意，这主要是在主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示美联储量化紧缩政策将继续加速之后。

美联储决策者长期以来一直将量化宽松的逆转视为机械过程，而不是积极的政策工具。州长莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）在2017年表示，将资产负债表纳入利率政策的理由“直截了当且引人注目”，同时还没有排除将其用作工具的可能性。时任董事长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）18个月前说，放松就像“看着油漆变干”。

但是当鲍威尔在周三的一次新闻发布会上表示，该过程确实在“自动驾驶”方面进展顺利时，投资者的失望情绪显而易见。标普500指数收盘下跌1.5％，较9月份创纪录的水平下跌约14％。十年期美国国债收益率跌至2.75％，为4月以来的最低水平。

慢一点

华盛顿Evercore ISI中央银行战略主管克里希纳·古哈（Krishna Guha）在给客户的报告中写道：“资产负债表上更为细微的回答可能减轻了当今的市场动力。”他写道，“股票投资者重新开始对资产负债表的高度敏感性之间存在明显的脱节”，而美联储则宣读了其对财务状况的影响。

就他自己而言，古根海姆合伙人（Guggenheim Partners）首席投资官斯科特·米纳德（Scott Minerd）得出结论，“市场感到失望”，目前还没有考虑减少资产负债表的速度。他在推特上写道，股票的下跌以及债券收益率的下跌“表明市场可能暗示着放慢资产负债表正常化步伐的愿望。”

利率期货表明，交易员现在无法在2019年的一次加息中完全定价。如果情况仍然如此，并且金融市场仍然动荡，那么鲍威尔和他的同事们只会通过从政策利率的点线图预测中再度加息，或者以其他方式淡化进一步收紧货币政策的前景，就不会赚到多少钱。 。

在某个时候可能会被证明更有效的方法是考虑调整目前每月减少多达500亿美元的美联储债券投资组合的步伐。

古哈曾在纽约联储任职，他写道：“资产负债表的讨论将在2019年进一步凸显。”“在2019年几乎没有加息的情况下，如果预期美联储的前景从此暗淡下来，就不再有可观的美联储加息缓冲。”

有些人认为有迹象表明，从量化宽松转向量化宽松对今年的市场产生了影响。尽管没有一个主要经济体出现衰退，但在2018年，德意志银行（Deutsche Bank）的分析显示，最广泛的资产都出现了负回报，距今已有一个多世纪的历史了。

哥伦比亚大学经济学家格伦·哈伯德（Glenn Hubbard）说：“美联储首先必须向市场和公众明确资产负债表的位置。”他在彭博电视台上说：“第二个是认识到我们正在转向更加量化的紧缩机制，并试图对量化宽松和加息加在一起的净紧缩有所了解。”

（在最后一段中添加了Columbias Hubbard的评论。）