独家-Pimco之后的生活：债券经理Seidner如何击败他的前老板Gross

纽约（路透社）-马克·塞德纳（Marc Seidner）于今年早些时候离开了Pimco，正当固定收益公司即将因内部冲突而陷入困境时，他在格罗斯以前独占：头的比赛中击败了他的老老板比尔·格罗斯（Bill Gross）：称债券市场。

塞德纳（Seidner）感觉到，由于对美联储何时开始减少其债券购买刺激的猜测引发的国债市场动荡-所谓的“锥形发脾气”。-在一些较长期的债券中留有价值的口袋。

在Pimco，大笔赌注的是Seidner必须寻求Gross的批准，Gros在金融市场上被称为“债券之王”。但是现在，作为由逆势投资者杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）运营的位于波士顿的货币管理公司的固定收益部门负责人，塞德纳提出了反直觉的呼吁，即债券收益率将下降，而不是像许多人所预期的那样进一步上升。

结果如何？Seidners押注了钱。他的核心美国债券基金的表现超过了其同行的98％，并轻松击败了全球最大的债券投资组合格罗斯·皮姆科总回报基金（Gross Pimco Total Return Fund），因为10年期美国国债的收益率今年已下跌约60个基点。

根据Morningstar的数据，在格兰瑟姆·梅奥·奥特鲁＆Co（GMO），塞德纳斯（Seidners）2.4亿美元的GMO Core Plus Bond III截至今年7月31日，今年迄今的回报率为6.05％。相比之下，拥有2320亿美元资产的Pimco总回报基金同期回报率为3.16％，落后于同类基金的77％。

尽管基金规模存在巨大差异-而且使用赛德纳斯（Seidners）这样的较小型基金操作起来容易得多，但它们被视为债券投资者可直接比较的。

？Pimco之后有生命，??? 塞德纳（Seidner）在接受采访时说，这是他自1月份离开总部位于加利福尼亚州纽波特比奇（Pimco）以来的第一次，此前他拒绝了成为格罗斯（Gross）高级副官之一的提议。

现年48岁的塞德纳（Seidner）辞职前几个小时，皮姆科（Pimco）宣布穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erians）计划辞去公司首席执行官一职，这震惊了资产管理界，这是格罗斯（Gross）领导风格和投资策略失败的结果。长期以来，埃里安·埃里安（El-Erian）一直被认为可以接替格罗斯（Gross）成为公司的最高投资主管，他也是赛德纳的密友。

我亲自辞去格罗斯的职务，塞德纳说，拒绝就他们的谈话或格罗斯与埃里安之间的分裂进一步发表评论。塞德纳（Seidner）在El-Erian执掌哈佛大学时曾在哈佛大学工作，而当El-Erian在2009年从波士顿回到公司时，他加入了Pimco。

Gross和Pimco通过发言人拒绝对Seidners离开或自离开德国德国安联集团Pimco以来的表现发表评论。

去年，来自美联储关于何时削减其每月850亿美元债券购买量的信号好坏参半，这严重损害了美国国债市场大部分的表现，而塞德纳则感到损害已经过大。

例如，追踪所谓的收益率曲线腹部（期限从7年到10年）的巴克莱综合指数以有史以来最差的年度业绩结束了这一年：以总回报率计为负6.04％。10年期债券收益率在2013年底接近年内高点，仅略高于3％。

从历史风险回报的角度来看，2013年春季和夏季的锥度大发脾气使术语“溢价”留在了美国曲线的腹部，价格具有吸引力。赛德纳说。

在到达GMO并负责210亿美元的固定收益资产后，Seidner使用美国国债期货和利率掉期将目标对准了曲线的这一部分，并认为美联储债券购买的缩减并不意味着美联储会很快提高利率。

周二，十年期国债收益率为2.45％，上周跌至2.35％以下的14个月低点。巴克莱7-10年期美国国债指数在2014年迄今的正总收益为6.12％。

同时，他的前任老板格罗斯回避了这一呼吁，而是辩称在5至30年内到期的债券存在“风险”。鉴于美联储购买债券减少。他对收益率曲线前端的偏见极大地导致了他的表现不佳。

Seidners提出的另一个与格罗斯（Gross）领导的Pimco观点不一致的观点是，市场波动在去年的大部分时间里受到抑制，其波动可能会加剧。

到达GMO后不久，Seidner告诉他的投资团队：今天的销售选择就像在压路机前捡几分钱一样。他强调指出，市场波动率下降的空间很小。

格罗斯同时认为，低波动性将在未来三到五年内持续下去。

在过去两周中，CBOE波动率指数（VIX）跃升至3月以来的最高水平，美林（Merrill Lynch）追踪的债券市场波动率的主要指标也开始走高。

塞德纳说，自从离开Pimco以来，他一直专注于在GMO建立自己的团队，目的是雇用多达12名新的定量和基础分析师和投资组合经理。

塞德纳说，他最近聘请了Convexity Capital Management的投资组合经理Michael Emanuel担任全球债券市场和利率的GMO投资组合经理，以及CRT Capital Group的前董事总经理Mike Herald来构建GMO的结构化金融产品，并非代理交易者。

GMO和格兰瑟姆（Grantham）以其在新兴市场和大型宏观交易中的实力而闻名，通常与其他市场不一致。

赛德纳说，转基因生物正寻求建立一个灵活，灵活且不受任何基准约束的固定收益业务。

我认为大多数公司都以错误的方式对待固定收益，他说。当某人创办公司时，他们有分析师和投资组合经理，他们是信贷，利率，政府债券方面的专家，这会产生拉拉队，而不是客观的思想家。

“作为客观的思想家，他们将建立一种完全机会主义的方法，专注于为我们在冒险方面获得的报酬？？？不仅涉及安全性和行业选择，因为它在巴克莱综合指数中，？？？赛德纳说。