G8教育有限公司的价值投资者指南

在G8 Education Ltds（ASX：GEM）两周前的业绩不佳吓坏了市场，Ihada更深入地了解了该公司的经营历史。特别是，我想了解公司在过去五年中如何控制成本，以了解2月份的井喷事件是一种畸变还是正常现象。

这些是我的发现：

资源：公司报告

从上面我们可以看到，八国集团的员工支出占收入的比例一直保持稳定，接近持续活动收入的60％。实际上，尽管最近的增长使股东大受惊吓，但八国集团在员工（每美元收入）上的支出比五年前要少。

巧合的是，在这种意义上，八国集团的支出也比minnow Think Childcare Ltd（ASX：TNK），在八国集团的结果之后强劲上涨。

在过去五年中，G8的占用成本一直保持在收入的12％左右，而提供服务的直接成本已从2011年的7.1％上升到过去几年的8％。

（折旧和财务成本占收入的百分比并不是非常有用的统计数据，我已经出于个人利益考虑了这一点，以说明这些领域的公司成本可能发生了变化。）

G8的使用寿命相对较短（家具2至15年），因此其资产折旧速度非常快，但由于它没有太多资产，因此这并不是一笔大笔费用。查看折旧的更好方法可能是折旧占不动产，厂场和设备（“ PPE”）的百分比：

资源：G8公司报告

我还想检查一下公司在物业，厂房和设备上的支出，以查看它们最近几年是否在其中心进行了不足的投资。这是另一个图表，显示了在同一时间范围内向供应商和员工的付款以及个人防护设备的支出占来自客户的收入（现金流入）的百分比：

资源：公司介绍

我们可以看到，2015年向员工和供应商支付的款项占客户收入的百分比下降至76％，而到2016年则增至83％。

在过去18个月中，物业，厂房和设备的付款一直保持在收款的3.1％。这低于2014年和2013年的3.3％和3.8％的水平，但远高于2011年和2012年的2.7％和1.7％的水平。

我们可以看到，G8的成本在最近几年一直相当稳定，而且与以前的支出相比似乎没有节余。但是，他们的支出与竞争对手相比如何也值得研究。自从Affinity从澳大利亚证券交易所（ASX）离开以来，许多主要的托儿服务运营商仍然存在。

认为托儿服务只是一个小事，但相比之下，其雇员支出占收入的百分比在2015年为62％，在2016年为66％，远高于八国集团。在过去两年中，占用成本占收入的百分比分别为12.3％和12.8％，略高于八国集团。与G8相比，Think Childcare的折旧率在收入和个人防护设备中所占的比例也大大降低。就其中心的再投资而言，2015年，Think Childcare将客户收据的2.3％用于个人防护装备，2016年上半年花费了3.9％，相比之下，G8的这两个时期均为3.1％。

Evolve EducationGroup Ltd（ASX：EVO）刚刚完成了第一年的运营，并报告了其员工支出占收入的54％，尽管该公司的总部位于新西兰，其工资和租金动态（以及育儿法规）可能与澳大利亚不同。Evolves的折旧与G8s差不多.2016年，Evolve在PPE上花费了客户收据的1.7％，而G8s则为3.1％。

这是什么意思呢？

到目前为止，恭喜您坚持我。简而言之，我无法在上述信息中看到任何建议，即八国集团在过去五年中一直努力保持成本不变。除了2月份的畸变（由于员工与孩子的比例有规律地增加）之外，八国集团自2011年以来一直设法使其成本保持显着稳定。

更重要的是，它的成本可以与市场上的其他竞争者相比或相媲美。尽管G8确实有较低的工资支出，但员工比例是受法规控制的，我在上面看不到任何可能表明该公司对其中心的投资不足的情况。因此，很难断定，至少根据八国集团的支出水平，八国集团的质量中心要比Think或Evolve低。

占用水平也显得可比。尽管我在发布业绩报告时写了未提供入住人数的信息，但后来我通过电子邮件发送给管理层，他们告知我8月份G8的入住率为82％，这与Think Childcare（80.1％）和Evolve Education（87 ％）报告。

G8的熊皮套

我并不是说八国集团会成为未来的好（或坏）投资。从理论上讲，公司还有许多其他可能的方式可以解决，包括现金流和再融资问题，表现不佳的中心的冲销，中心的超额支付以及中心绩效不佳/入住率较低（这将损害收益）每股和股息）。改变政府的育儿补贴也是一种现实的可能性。此外，以上提供的数据是历史数据，而非前瞻性数据。

有一些建议表明，八国集团在其中心的表现方面已经遇到阻力，2014年和2015年收购的中心的息税前利润（EBIT）仅增长1％。这大大低于前几年收购的中心所经历的增长。但是，基于以上数据，与过去竞争对手的行为相比，我认为G8的成本和持续性支出并不奇怪。

一些基金经理对此表示怀疑，并将G8与现已不复存在的ABC学习进行了比较。布鲁克斯仍然对G8持不同意见，据路透社报道称，将G8评级为``买入''（低于一个月前的5个评级），``优于大盘''为1，``持有''为3。 1称为卖出。