UltraTech Cement Rating：买; IcicIsecurities表示，FY23E可能会自由的债务

UltraTech Cement's（UTCEM）Q3FY21综合EBITDA在31亿卢比（上涨56％Y-O-y），以1,296卢比/ TE的EBITDA / TE显着高于我们/共识估算。在所有参数中执行是强大的：行业领先的卷增长14％，灰色水泥实现只有1.3％的Q-O-Q，EBITDA / TE高达37％Y-O-y和净债务下跌27 BN Q-O-Q至RS 94 BN。我们相信UTCEM可能会因为它继续获得市场份额，并通过2003E自由转动净债务。

在Q3FY21节拍中进行分解，我们将我们的FY22E-FY23E EBITDA增加6-8％，并将我们的TP提高到6,700卢比（早）：RS 5,725）基于半年翻转的13x FY23E EV / E.保持购买。主要风险：低于预期的需求/定价增长，以及任何监管干预。