M＆M评级：买;公司在Q3FY20记录了一个体面的显示

子公司亏损是关注的原因;由于较低的体积和EBITDA保证金假设，2012-22E EPS减少了3-9％; “买入”保留为估值是有吸引力的

M＆M + MVML报告Q3FY20 EBITDA为17.9英镑（+ 5％Y-y），高于我们估计的3％，由汽车部门和成本削减举措中的EBIT余量更好地高于预期。EBITDA边缘增加160 BPS Y-O-y至14.8％（KIE：14％）由于成本削减举措和汽车业务中的更丰富的产品组合。Ssangyong继续在Q4CY19遭受损失。但是，中期推动我们的买入评级，拖拉机的合理估值和强劲增长前景。SOTP基于FV修改为RS 815（来自早些时候的RS 820）。