ACC评级/购买 - Thopany的恒星表现

然而，再次acc，在恒星票据上踢了这个部门的结果季节。尽管需求静音，但该公司的Q3CY19 EBITDA飙升了26％的Y-O-y（我们和10％的共识估计的38％），其收入和成本积极惊喜。1.7％Y-O-y和5.5％Q-O-Q的体积和实现分别优于3％和7％的预期。由于低燃料成本，可变成本/ T（前运费/ T）下降了10％的Q-O-Q。固定成本也在控制下降2％Y-O-Y下。

在过去的两个季度在过去的两个季度静音时，我们希望恢复前进。校准9Mcy19性能和估计的恢复，我们会对我们的CY19E和CY20E收益有限。我们还以适度的4％Y-O-y EBITDA生长引入CY21E收益，暗示平坦的EBITDA / T。滚动估值至Q1CY21E，我们保留购买，以1,846卢比，12x EV / EBITDA的目标价格保持不变。