分析师角：维持塔塔钢的“持有”，目标价格为520

Tata Steel BSL的Q1FY20 EBITDA为780亿卢比超越了我们的估计。关键亮点：1）Q1FY20的出口比例降至15％（Q4FY19：26％）; 2）出货量为0.86mt; 3）生产成本较低。继续前进，我们预计尽管成本优化举措，近期钢材价格下跌至7,200-7,500卢比，所需逆风逆风逆风。在2020E EBITDA的6.3倍上将TAT TP（TSL）保持“持有”TATA钢（TSL）。

尽管从汽车扇区疲软的需求逆风，但TS-BSL报告了高于预期的EBITDA，达到了9,100 /吨。我们认为，TS-BSL的EBITDA / T由于：由于：1）国内导向的产品混合 - 出口比例从Q4FY19中的26％下降至15％; 2）由于高利润的国内市场，HRC上增值溢价将41％Q-O-Q达到41％Q-O-Q至9,035卢比; 3）由于铁矿石成本持平，每吨较低的煤矿价格，每吨的原料成本下降了8％。继续前进，我们预计汽车部门的普遍疲软将权衡在近期的TS-BSL的表现。