Hindalco：在Recovery的道路上的价格

我们相信Al LME正在触底，可能会恢复冶炼场差价仍然薄，氧化铝价格稳定，中国下游需求可能会改善。Novelis应该继续从废钢途中获得。我们认为，随着美国AL汽车板营地仍然紧张，我们围绕自动契约重新定价可能会过度。FCF代表生成应该是强大的。在5.5倍的FY20E EBITDA，估值看起来很便宜。买

Al LME系列绑定YTDAL LME（扁平YTD）具有较低的Cu（+ 9％）和锌（15％）YTD CY19。交换库存一直稳定。中国AL产量（年化）下跌283 kt Y-O-y（-2mn吨M-O-M）。解除鲁纳尔制裁，中国下游需求疲软，中国al出口和降低成本曲线（较低的氧化铝成本）的价格上涨了。