Motilal Oswal在GRUH翅片上维持“中性”，TP为RS600

Gruh Finance（Grhf）报告了强劲的4QFY18结果，持续的Highteens贷款增长，利润率提高和营业费用低于预期。但是，更高的税收开支在线拍了。该季度的支付比1,510亿卢比同比增长20％，而且全年同比增长28％。本季度的支付增长是由家庭贷款（+ 24％同比）和开发商贷款（同比增长）的推动。贷款增长率同比增长18％/ 5％Qoq。贷款书代表达到15,600亿卢比。膝盖书的增长持续下降（同比+ 13％），而NRP贷款书继续降低（同比-9％）。计算的利润率为6.08％（+ 33bp同比），资金成本较低（-45bp同比至7.41％）。

我们相信基金的成本已经触底，应该从这里勾选。我们在2019财年的15BP传播压缩中有一直代表。C / I比率向我们积极感到惊讶（下300bp同比为10.1％）。OPEX同比下降3.4％，7.1％Qoq至23.3亿卢比。GRHF令人印象深刻地进行，在过去十年中，23％的贷款书CAGR和20％Pat CAGR。与此同时，它尚未妥协于承销标准，其反映了0.5％的GNPL比率。然而，两年前的贷款增长已经有意义地减缓了〜25％的比率。此外，如果GSEC产量保持升高，则扩散/边距的未来轨迹是不确定的。我们将FY19 / 20E的估算略微削减2％/ 4％，以占一些传播压缩。保持中性为600卢比的目标价格（12倍FY20E BVPS）。