看涨城市联盟银行，经过修订的TP的RS231

我们最近与城市联盟银行（Cubk）的互动重申我们一直看涨的看法。CUBK一再围绕增长（23％贷款复合FY06-17）的担忧反复地剥离了忧虑，并在周期中提供稳定的资产质量。其相对较弱的责任特许经营权不仅仅是由繁荣的资产概况赔偿。我们相信Cubk的深入客户关系平衡，员工动机和岩石稳定的精明顶级管理将推动银行更大的高度。

随着PSB竞争后退，Cubk拥有一个越来越空的竞争场，可以舒适地击败我们的增长假设（19％CAGR超过2018-20E），推出增量OPLEV并提供卓越的回报比率。因此，我们正在将目标升级到3.0x（从2.75倍）升级。我们的修订TP是231卢比（3倍FY20E ABV为77卢比）。尽管各种微型和宏观逆风，Cubk展现着弹性并舒适地增长。虽然63％的进展在TN和52％处于MSME段，但在TN的总进步中，Cubk提供了充足的房间份额，以扩大市场份额（截至2QFY18的3.57％）。资本饥饿的PSB从市场上撤出，深厚的客户关系将提供一个独特的增长机会，我们预计Cubk才会突出。我们保守地仅为19％的CAGR超过19-20e。