国寿安保刘志军：医药基本面仍旧强劲 四季度看好这些领域

嘉宾介绍：刘志军，国寿安保基金经理，复旦大学上海医学院医学学士和中国人民银行研究生部金融学硕士，具有医学和金融双重背景。刘志军拥有多年从业经验，尤其对于医药行业有非常深入的研究

医药股年内经历大幅调整，何时将触底反弹？行业基本面情况目前情况如何？医美股的高估值如何理解？CRO的景气度将延续至何时？对此，国寿安保基金经理刘志军跟大家分享精彩观点。

刘志军表示，目前看医药复苏的机会已经来了，回暖可能会持续到明年上半年。政策目前是鼓励大家通过创新做出更好的产品，总体不用特别担心。很多医美产品是三类医疗器械，行业是一个高增长高壁垒的板块，估值比较高是相对合理的。CRO景气度持续到明年上半年问题不是很大，但是部分企业也反映明年下半年或者后面的情况是要观察的。

以下为文字精华：

1、国寿安保刘志军：医药行业基本面仍旧强劲

主持人：四季度医药板块行情怎么样？

刘志军：其实8月份就有很多人在想医药是不是已经跌到位置了，什么时候开始反弹。之后9月份有所回暖，验证了一部分人的一些看法。同时还有很多人觉得，医药股价受到集采、高估值的压制，所以现在很多人都在矛盾。

从8月底到9月初，我个人认为医药复苏的机会已经来了，回暖可能会持续到明年上半年。

一方面，整体医药市场确实比较弱，增速可能回落到了个位数，阶段性低于GDP，但是这个并不改长期趋势，因为它的刚性需求是非常旺的。从发达国家来看，其实医药增速是要高于GDP的，或者到GDP增速的1.5倍，这是一个合理的增速。

另一方面，医药企业的业绩非常好，以创新医药产业链和医美板块为代表。医美板块在9月份以后进入了消费旺季，包括经销商拿货都非常热，所以短期可能会有一些资本的波动，但是从基本面来看是非常好的。

政策打压现在看起来其实是在缓和的，当然也有人担心中药的集采，10月份医保对创新药的谈判。这些我觉得都不用特别担心，政策现在在鼓励药品和器械的高质量，鼓励大家一起通过创新提高更好的产品，或者是更好的药品，因为这样才是良性的市场，所以政策上不用特别担心。

2、国寿安保刘志军：医美高估值存在合理性

主持人：对于四季度行情还是比较看好的，四季度行情好的话是不是可以布局？

刘志军：站到一个长期的角度来看，我说的长期是半年的角度，应该是不错的。但是我觉得10月份可能会有波动，因为10月份流动性不会特别好，但是10月份会有季报行情，医药板块三季度业绩还是不错的。

因为我是一个医药类的基金经理，但是我自己认为在中国买消费不要去买增速了，就是增长不可能很快，除非经济特别好的时候消费会非常好，否则的话消费就是很平稳的增长。消费买什么呢？大家现在达成的共识就是买消费升级，消费升级就是买服务或者更好的东西，医美就是这样的。医美是一个兼服务和更优质更好东西的一个领域，所以医美是一个典型的消费升级行业。

医美需求目前很旺盛，从供给上来说，国家政策在规范这个行业，突出了优质医美产品的价值，一定要良币驱逐劣币，而不要让劣币驱逐良币。医美壁垒比较高，很多医美产品是三类医疗器械，所以行业是一个高增长高壁垒的板块，估值比较高是相对合理的。

可能有的人觉得这个行业估值太贵，但是我自己看来医美行业应该不会有大的风险，除非是资本市场解禁这些短期风险，但是资本市场短期的波动就是大家投资机会的所在。

整体市场调整我觉得应该也是必然，从风险防御角度来看，消费和医药的机会就来了。尤其是医药，不会特别受到经济的影响，而且它比消费更刚性，所以我觉得医药的机会会更大一些。

消费方面国家会出一些刺激政策，但是我现在看到的一些刺激政策其实并不会换来特别强的消费增长，因为消费已经进入了消费升级的阶段，反而应该鼓励一些正规化的比如说医美行业的发展，然后带动一些消费的机会和就业机会。

3、国寿安保刘志军：CRO景气度可持续至明年上半年

主持人：医药行业中，您主要看好哪个细分领域？

刘志军：第一点是要精选一些行业高景气的赛道，主要包括创新医药产业链赛道和医美赛道。第二点，估值比较合理的零售药店板块也比较好。第三个，一些机会在于医药里面的周期板块，比如说原料药板块。在整个碳中和背景下，欧美大厂的压力其实要远高于国内的企业，因为我们国内的企业是在近几年退城入园以后设备得到了更新，都是新的设备，环保达标要比他们更有优势。所以看到了为什么最近一些国际上大厂关闭产能，国内却有一个量价齐升的逻辑。

CRO景气度持续到明年上半年问题不是很大，去年以来整个生物医药的研发热情比较高，所以这些企业拿单确实非常满，很多是受制于产能放不出来，但是企业也反映明年下半年或者后面的情况是要观察的。

从长期看CRO应该是非常好的赛道了，但是我觉得后面需要关注一些风险，比如全球流动性收紧以后对生物医药投融资是否出现一些风险。行业可能没有之前那么高热度，或者基因、细胞治疗这样一些突破性的创新短期出现一些问题，可能会让投资人对生物医药有一些担心，也会对整个生物医药的投资有所减弱，这种情况CRO也会比较难。

从另一个角度来讲CRO是服务业，CRO在中国还有个特点，它是资本+服务的产物。我个人不喜欢资本+服务的公司，因为钱还是要做到一些为人类社会创造价值的，所以我更愿意选择一些技术更好壁垒更高的公司。这可能跟每个人的投资观念或是价值观有关系，我个人愿意配一些壁垒比较高的大公司，要么就是一些非常有特点的小公司。