建信基金黎颖芳：把握确定性 在资产轮动中获取稳健回报

左手边是震荡加剧的权益市场，右手边是收益下滑的理财市场，对于投资者来说，在2021年做投资就像面对一张高难度的试卷，想要顺利通关实属不易。在这种情况下，风险适中、股债搭配的公募“固收+”产品优势凸显。

在扎堆发行的新产品中，什么样的“固收+”产品才能带来“稳稳的幸福”？对此，建信基金固定收益投资部资深基金经理兼首席固定收益策略官黎颖芳表示：“最重要的一点是不要让投资者赔钱。我很在乎投资者能否获得持续良好的回报，这也是制定投资策略的出发点。”

四类资产轮动配置

“‘固收+’产品有别于纯股票、纯债券的产品，在股市上涨的时候，能够有效把握股市上涨的机遇；在股市下跌的时候，可以通过切断与股票的联系，把握债市的投资机遇。这是‘固收+’的真正含义。如果股票是负收益，这个‘+’有时候可以‘+0’，配置纯粹的固收资产；如果权益资产部分有机会，我们就变成‘+股票市场收益’。”黎颖芳告诉记者。

“全球资产配置之父”加里·布里森曾说过，一个投资组合中，股票、债券、现金资产如何配置，能够解释93.6%的业绩波动。从业21年、任职基金经理12年的黎颖芳，经历了数轮牛熊周期，在自上而下资产配置方面构建起一个成熟有效的框架。

“‘固收+’的主体部分还是固收资产，波动和收益大部分来自于权益资产。我的做法是将固收和权益资产分成四大类，即类货币、中长久期的利率债、周期股和非周期股，资产配置主要在这四类资产中进行切换。”

黎颖芳解释道，切换时会考虑三个维度：一是宏观经济、产业政策、景气度；二是流动性；三是估值水平。通过预判市场后续可能出现的各种情形以及背后的动因，并综合考虑各种概率和场景，选取性价比、风险收益比最合适的组合来进行构建。

权益资产和固收资产在管理上如何分工？以黎颖芳即将担纲管理的建信汇益一年持有期混合基金为例，股票资产占基金资产的比重为0—30%，其余是固收和现金类资产。黎颖芳表示，作为固收投资出身的基金经理，对利率债和周期股的把握能力相对强一些，非周期股部分更多借鉴公司的研究成果，挑选具备高成长性且性价比适中的优质标的进行配置。

看重风险调整后的收益率

业绩是基金经理最好的名片。截至2021年8月31日，黎颖芳全部在管基金均获得海通证券授予的三年期五星评级。基金定期报告数据显示，截至2021年6月底，黎颖芳在管产品规模超过200亿元。

进入四季度，各类资产的性价比怎样？该如何配置？黎颖芳表示，权益资产方面，通常会分成周期股和非周期股两类。周期股中，前期跌幅较大的地产、养殖等未来可能蕴含一定的投资价值和机会，上游原材料交易难度加大；非周期股方面，今年市场热门的新能源等交投活跃，景气度也能够维持，将寻找增长与估值匹配的公司进行配置。

固收资产方面，黎颖芳认为，逆周期调节的声音越来越大，在这种情况下，投资利率债的胜算不如上半年那么高，将以持有为主，同时密切关注政策面情况。可转债估值当前处于高位，需要自下而上进行挑选。“权益市场仍然可能是未来一段时间提供回报的最主要力量。”黎颖芳说。

“我更看重风险调整后的收益率，希望获取长期、稳定的回报，所以在构建组合时会立足绝对收益，综合考虑流动性和估值的状况，确定各类资产的投资比重。”

“做‘固收+’最重要的一点就是不要让投资者赔钱。”黎颖芳强调道，“我很在乎投资者能否持续获得良好的回报，这也是制定配置策略的出发点，希望给投资者带来更好的投资体验。”