中信建投：国债收益率小幅波动 节后有回升动能

本周国债和国开债各期限品种收益率整体小幅震荡，期末短端小幅下行为主，中长端振幅更窄、涨跌互现。主要品种收益率方面，本周1年期国债收益率下行5.01BP至2.3327%，2年期国债收益率下行1.97BP至2.4912%，3年期国债收益率下行3.04BP至2.5122%，5年期国债收益率下行0.72BP至2.7134%，7年期国债收益率上行0.19BP至2.8540%，10年期国债收益率上行0.57BP至2.8776%，10-1年期限利差走阔5.58BP至54.49BP。政策性银行债方面，10年期国开债上行1.51BP至3.1976%，10年期进出口债下行1.58BP至3.3009%，10年期农发债下行0.52BP至3.3043%，政金债收益率整体震荡下行为主。

本周资金利率各期限品种整体涨跌互现，央行持续通过逆回购等工具呵护市场，资金面平稳跨季。至9月30日收盘，DR001报2.0852%，上周前值1.6737%，DR007报2.2743%，上周前值2.0722%。全周来看，银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别上涨51.74BP、上涨23.27BP、下跌8.82BP、下跌8.71BP，存款类机构质押式回购加权利率(DR)1D、7D、14D分别上涨41.15BP、上涨20.21BP、上涨11.45BP，SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别上涨52.50BP、上涨4.70BP、上涨26.10BP、上涨3.40BP。

后市展望：1)周内8月工业企业利润数据公布，经济下行压力增大，周期行业利润逆势上行。8月规上工业企业营业收入80万亿，同比23.9%，两年复合增速9.8%；8月利润5.6万亿，同比49.5%，两年复合增速19.5%。前值看，7月规上工业企业营业收入69.5万亿，同比25.6%，两年复合增速9.9%；7月利润4.92万亿，同比57.3%，两年复合增速20.2%。2)央行三季度例会召开，经济判断延续谨慎，强调维护房地产市场的健康发展。我们认为，房住不炒主基调下，近期房地产市场整顿，有利于防范房地产市场的潜在系统性风险，有利于维护房地产市场的中长期健康发展。3)9月制造业PMI数据公布，较上月回落，降至临界点以下。9月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%，低于上月0.5个百分点，制造业景气水平有所回落。分结构看，低于临界水平的分项主要包括中型企业、小型企业、生产、新订单、原材料库存、从业人员和供应商配送时间指数。4)当前，疫情影响的继续扩散和敏感性边际下降并存，全球经济的整体共振复苏和结构性压力并存，复苏仍不稳固、不均衡，地区分化，行业分化，大国关系和气候变化等不确定性扰动也需考虑。展望下一阶段，我国债市迎来“宽财政、宽货币、宽信用”的“三宽”格局概率在上行，相应10月迎来收益率反弹的概率在上行，具体动因主要关注供给上行、美债收益率上行预期、市场季节性因素、通胀预期等。