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严监管下的量化私募生态:高净值客户涌入 策略日益同质化

2021-10-01 16:59:14来源:21世纪经济报道

近日量化私募行业遭遇严监管风波,但高净值投资者的热情依然不减。

私募排排网数据显示,截至9月26日,本月以来共有2490只证券投资类私募基金产品完成备案,其中量化策略产品依然占据相当高的比例。比如量化私募机构灵均投资、天演资本、世纪前沿资产、九坤投资分别备案发行了63、54、42、31只产品。

究其原因,是量化投资私募产品的高业绩,让高净值投资者趋之若鹜。

私募排排网数据显示,以275只引入中证500指数增强型量化策略的私募产品为例,今年以来它们平均回报率达到25.61%,其中248只产品还创造了超额回报,个别产品超额回报率高达约50%。

“但是,高回报也给我们带来了新的业绩压力。”一位量化私募机构负责人向21世纪经济报道记者直言。目前他们正在调整量化产品的经营策略,一是放缓量化策略产品发行步伐,以控制资金规模扩张速度,确保收益稳健性;二是给量化投资模型加入CTA、择时对冲等新工具,以规避量化策略高度同质化带来的投资风险。

他直言,上述经营策略的调整,一度在基金内部引起不小的争议。业务部门认为此举可能错失业务规模扩张的大好机会,等于将市场份额拱手相让;但机构所有合伙人一致认为,牺牲短期业务规模扩张机会是值得的,要让机构实现长远发展,优先要确保业绩稳健性与合规操作。

高净值投资者仍青睐量化私募

一位国内大型量化私募基金业务总监向记者直言,尽管近日量化私募行业监管趋势更严,但高净值投资者对这类产品依旧青睐有加。

“9月初市场传闻量化私募机构遭遇控规模与降低交易频率的窗口指导,一度令不少高净值投资者选择观望,但随着相关传闻迅速消散,他们又很快抛出橄榄枝。”上述基金业务总监告诉记者。目前他所在的量化投资私募机构正酝酿发行多只挂钩中证500指数增强型量化策略产品,在产品路演阶段已完成募资目标。

“若不是基金合伙人鉴于近期行业监管趋严风波四起,将每个产品募资目标调低了约30%,我们或许能创造更可观的募资成绩。”上述基金业务总监透露。

记者了解到,量化私募产品的靓丽业绩回报,吸引了众多高净值投资者。公开数据显示,截至9月10日,百亿量化私募机构旗下中证500指数增强型量化策略私募产品今年以来平均收益率达42.44%,超额回报率则是23.24%。

多位量化私募机构人士承认,今年量化策略赶上了好日子,一方面近期A股市场交易量骤然增加,多个交易日日均交易量破万亿,量化策略可以无视流动性问题,专心捕捉市场错误定价进行高频反向投资博取超额回报;另一方面今年以来小盘成长股股价表现相当好,带动中证500指数在高波动情况下持续上涨。

“尽管中证500指数增强型量化策略产品业绩出众,我们内部却担心这未必能持久。”前述基金业务总监认为。目前,没有一种量化策略能长期延续可观的业绩回报。去年是CTA量化策略独领风骚,今年轮到中证500指数增强量化策略扬眉吐气,明年会是哪个量化策略异军突起,目前没人说得准。

因此,他所在的量化私募机构正围绕未来A股不同走势进行“压力测试”,提前做好风格迁移与量化策略调整。

“但是,近期相关部门正对风格漂移型基金产品从严监管,给量化策略调整构成一定压力。”他直言。为了做好合规操作,他们对近期新发量化产品做了投资范畴大扩容,将CTA、统计套利、市场中性、指数增强等量化策略悉数纳入,为量化策略合规调整做铺垫。

一位第三方财富管理机构负责人向记者直言,众多量化投资私募机构是不会全面向潜在投资者(LP)告知量化策略实际逻辑,因为他们担心投资逻辑一旦公开,就容易被其他机构“复制”。与此同时,多数高净值投资者似乎也不在乎量化策略的实际投资逻辑,而是更关心自己获取的投资回报有多高,产品净值波动性有多低。

策略高度同质化困局待解

量化策略私募产品迅猛扩容,整个市场日益呈现高度同质化现象。

一位FOF机构资产配置部总监向记者直言,近期他们发现量化策略正日益“拥挤”。具体而言,不少量化私募机构的量化产品底层资产——中证500指数一篮子股票“高度趋同”,指数增强部分的个股选择也呈现更高的相似性。

“起初我们以为这或许是巧合,但通过调研多家量化私募机构发现,他们都采取高度趋同的量化策略投资逻辑,导致投资组合里的重仓股选择变得出奇一致,唯一的差别,或许是重仓股的持仓额度略有不同。”上述配置部总监直言。这反而令他们不敢加大量化策略的投资力度,因为量化策略正形成新的抱团取暖趋势,一旦有量化机构突然中途离场,就会触发相关股票价格大幅波动,拖累其他量化私募机构净值大幅回调。

记者了解到,不少量化投资机构也意识到量化策略高度同质化问题,开始对量化策略进行调整,要么选择中低频的量化投资征途,即通过选股交易(精选个股长期持有)策略获取可观业绩;要么在现有量化投资模型里加入择时对冲、CTA等策略,在市场剧烈波动期间可以最大限度降低净值回撤值。此外,也有一些研发能力较强的量化私募机构正引入基本面量化策略,将具有长期高收益潜力、相关性低的不同投资策略进行组合,构建新的量化投资模型,以替代算法T+0等呈现高度同质化迹象的量化策略。

“不过,重新构建新的量化策略投资模型,意味着量化私募产品的风险敞口会相应加大。”前述量化私募机构负责人指出。尤其是当市场出现某些小概率的风险事件时,量化投资机构很难通过历史追溯找到相应的风险应对方法,这也是当前国内量化策略寻求差异化发展所面临的一大挑战。