北交所搅动新三板生态：精选层审核提速 大批公司放弃摘牌

9月2日，北京证券交易所(后简称为“北交所”)横空出世，各项工作进展神速。半个月的时间内，北交所已完成公司制工商注册，上市、交易、会员管理等六大基础规则体系基本成型。至9月17日，证监会又就11项北交所发行上市、再融资、持续监管相关的配套规则公开征求意见，北交所投资者适当性管理办法也在同日正式发布，个人投资者参与门槛较此前精选层要求进一步下调。

北交所各项筹备工作及制度建设的快速推进，给予了各类市场参与者一针“强心剂”。据21世纪经济报道记者不完全统计，截至9月18日，已有超过20家新三板挂牌公司撤回了摘牌申请或否决了董事会从新三板摘牌的议案，另有部分已摘牌公司再次重启了新三板挂牌进程。

“北交所的设立，直接使得新三板挂牌公司完成了从非上市公众公司到上市公司的转变，从新三板到北交所的完整上市渠道被打通，相比转板制度更加顺畅，这也是吸引企业重新回归新三板的重要因素。”泽浩投资合伙人曹刚表示。

20余家企业重回新三板“怀抱”

撤回终止挂牌申请，已成为近期新三板挂牌企业的“新风尚”。

据21世纪经济报道记者统计，自宣布设立北交所后至今，已有17家新三板挂牌公司发布了拟撤回申请在新三板终止挂牌的提示性公告。

如近期，基础层挂牌公司ST盈富通(830801.NQ)就在9月15日发布公告，称由于公司战略调整，为长远发展考量，经研究决定，公司拟撤销申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，在履行完成内部审议程序及股票复牌申请获得全国股转公司审批通过后，公司股票将继续在股转系统公开转让。

创新层公司远古信息(831062.NQ)也表示，鉴于近期资本市场相关规则及政策发生较大变化，为最大程度维护公司全体股东的利益，经营层在仔细研究相关法规、政策的情况下，重新审视公司未来发展规划，并经充分沟通讨论后，拟申请撤回公司股票终止挂牌相关事项。

除撤销终止挂牌申请外，不少挂牌公司则在股东大会审议阶段就“掐断”了摘牌的“念想”。

星桥股份(871675.NQ)就在9月16日召开2021年第三次临时股东大会上，全票否决了摘牌相关的议案。并表示，“股东综合考虑公司未来发展战略和资本市场新出台的相关政策”才否决了相关摘牌议案。同一天否决摘牌议案的滴滴集运(836254.NQ)也表示“鉴于新三板进一步深化改革，结合公司实际情况以及未来发展等综合因素考虑”，否决了公司前述终止挂牌相关议案。

与上述两家公司情况相似的还有抚工工具(839842.NQ)、星畔科技(833166.NQ)、科瑞生物(832780.NQ)、科信华正(837617.NQ)等。不少公司刚刚宣布摘牌不过一个月，即撤回了相关申请。

“有些企业摘牌是因为市场融资能力不强，又要额外负担在审计等方面的成本，想的也是摘牌后慢慢发展实现A股上市。现在从新三板到北交所的上市路径十分清楚，北交所上市门槛又更贴近中小企业，便没有理由再摘牌了。”有北京地区创新层企业董秘表示。

上述宣布终止摘牌工作的公司不乏存在已符合公开发行进入精选层的门槛。如金鑫绿建(839696.NQ)，其2019及2020年净利润就达到1846万元、3807万元，净资产收益率分别为12.97%、21.66%，符合精选层财务标准一要求。另一家终止摘牌进程的赢家伟业(839820.NQ)同样也符合挂牌精选层的要求。

“以往一些公司出于各方面的原因主动从新三板摘牌，最主要还是觉得在新三板很难获得完整的、来自资本市场的支持，特别是无法实现公开发行和上市，因此在新三板觉得有效的施展空间不大，就选择了退市，转而谋求到沪深交易所实现IPO。”申万宏源证券首席分析师桂浩明表示。桂浩明认为，实际上近一两年来，在沪深交易所上市的公司当中，大概有将近30%是来自新三板。新三板源源不断地为沪深交易所输送符合条件的、优质的上市资源，但同时也表明新三板本身的竞争力不强。北交所诞生后，“企业还不那么规范的时候，来到新三板，经历了基础层到创新层，这样一个层层递进，最后符合条件的可以到北交所上市，这个对中小企业来说是非常有吸引力的。”

降门槛结合混合交易，综合提升流动性

在受北交所设立消息提振，越来越多企业选择留在新三板的同时，未来将直接平移至北交所的精选层也在加快审核速度。

按照现行制度安排，未来新三板精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，则将从符合条件的创新层挂牌公司中产生。这也意味着目前在审的拟挂牌精选层企业有机会直接转化为北交所上市公司，或成为最直接的“后备军”。

9月2日晚，设立北交所的消息一出，全国股转公司官网就发布了关于挂牌委员会审议锦好医疗(872925.NQ)挂牌精选层的会议通知，此时距离上一次精选层挂牌审议会议已过去两月有余。

此后的9月17日-9月28日的7个工作日中，股转公司共安排了8场精选层挂牌审议会，合计审议12家企业公开发行挂牌精选层的申请。类似的审核节奏在精选层此前的挂牌过程中并不常见。

“锦好医疗之前很长时间没有企业上会，还是受到了中报补材料的影响，现在这么密集的挂牌审议会一方面要追之前的进度，另一方面个人认为也要汇集一批企业等待北交所开市。”有北京地区券商新三板从业人员称。

据安信证券统计，截至9月17日，除已实现公开发行并在精选层挂牌的66家公司外，尚有其中142家新三板企业正在接受挂牌辅导中，63家挂牌申请已被受理。

曹刚指出，无论是企业主动放弃摘牌，还是积极申报精选层挂牌，均受到了北交所设立消息的提振，“上市公司的地位显然十分重要，新修订的北交所投资者适当性管理办法，又下调了个人参与北交所的准入门槛，整个市场对企业更具吸引力了。”

9月17日，北交所发布了《北京证券交易所投资者适当性管理办法(试行)》，明确了个人投资者参与北交所交易“20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元”的准入门槛，这较此前精选层100万元的个人投资者门槛进一步下调。与此同时，新三板创新层个人投资者准入资金门槛也从150万元调整为100万元。

据安信证券统计，截至2020年底新三板个人投资者户数为165.8万户。此次北交所准入门槛与上交所科创板一致，按照上交所2020年末投资者持仓结构数据来看，50万元市值以上的投资者户数有332万户。再考虑到深交所市值及投资者在银行体现其他金融资产，符合这一标准的投资账户数将更多。实际上截至2021年7月门槛同样为50万元的科创板累计开户数已达789万户。

“考虑到北交所专精特新的定位和吸引力，我们预期后续北交所投资者会较332万户更多，预计开通北交所户数或在332万户—789万户之间，相比现在有几倍的增长，预计创新层开户数也将有大幅度上涨。投资者户数叠加市场规模提升，流动性有望迎来较大改善。”安信证券新三板首席分析师诸海滨称。

在上述券商人士看来。北交所的个人投资者门槛较精选层进一步下调，也有助于未来引入混合交易制度后能发挥更好的效果。

此前，北交所就曾表示，在交易制度方面还为引入做市机制、实行混合交易预留了空间。所谓的“混合交易”即是在精选层连续竞价交易中引入做市商，让投资者可以直接和做市商交易。在连续竞价基础上，进行做市报价，做市商和投资者作为对手方互相交易。

“混合交易和降门槛其实互为表里，只引入做市商，没有底层的个人投资者参与也没法发挥效果，两项制度都能落地的话，会对未来北交所的流动性带来不小的提升。”上述券商人士表示。