泰达宏利王鹏：三个阶段选出好公司 把握三季报前新能源车机会

嘉宾介绍：王鹏，泰达宏利基金经理，8年证券研究和投资经验，擅长自上而下选股。8年证券研究和投资经验，先后负责电子、通信计算机、传媒、家电的研究，对成长和稳定行业投资方法有深刻的总结。投资策略上坚持投资景气向上行业的龙头公司，追求戴维斯双击—具体标的选择方法上坚持自下而上精选有持续成长能力的龙头公司的同时，关注中观行业景气的比较。

随着三季报的发布，高景气成长公司受到市场关注，如何选择优势公司获取超额收益？如果利率上行，业绩超预期和低估值公司将受市场追捧？三季报前如何把握新能源车的投资机会？对此，泰达宏利基金经理王鹏跟大家分享精彩观点。

王鹏认为，选股方面主要是通过行业比较，在两到三年的维度里，寻找景气向上的公司。其看好企业盈利增速端有巨大弹性公司，这类公司相对于宏观因素，行业增长渗透率提升是更重要的因素。从量化角度，历史经验看三季报表有很多板块，在未来四五个月就有超额收益，新能源车在三季报之前的回调或都是买入机会。

以下为文字精华：

1、泰达宏利王鹏：选择优势公司获得超额收益

主持人：请您具体聊一下您的投资方法。

王鹏：我们平时具体是怎么选行业怎么选公司的，主要是通过行业比较，在两到三年维度里，找出景气向上的公司，这里面有好几个关键词：

第一点是不断进行行业比较。行业比较不是说年初做一次全年就够用，或者每一个季度做一次每季度就够用。理想情况是你睁开眼睛就要做这个事情，睁开眼睛就是在所有行业里做比较性价比，并且一旦选定这个行业，你应该每天做比较，在优中选优。

第二点叫两到三年维度，很多人不相信行业轮动，很多人做行业轮动做得不好，在我看来做得不好的东西不叫行业论述。现在是基于基本面做行业轮动，好多人是基于股价基于股价做的行业轮动那个东西就叫追涨杀跌。

核心特征是你愿意参与的行业，周期足不足够长，如果一个行业是三到五年景气向上的话，追涨杀跌就是杀跌，因为追涨都是对的，杀跌都是错的，你追涨都是对的情况下那就不存在这种情况。所以我觉得是维度的问题，所以第二个关键点是时间段，我们希望找周期长度三年以上向上的行业。

行业还有一个要点，就是行业竞争度，很多人质疑我们行业竞争度高，我觉得竞争力根本不重要，因为我们的投资重点是我们要取得超额收益，如果一个通过分散行业带来的是波动率是向小了，但是收益率变低了，拉长时间看我们年化收益率变差了，这是得不偿失的。更何况我们的波动率是可以控制到年内的。

所以我自己的做法是在行业分散这个角度，一季度做分散，因为一季度是春季躁动，到底哪个行业好不好大家心里没有概念，一季报完了以后，一季报占优的行业就会给大家提供全年行业比较线索，三季报完了以后做极致的集中然后赚取超额收益。最理想的行业分散不就是在大家搞不庆祝结构性行情到底在哪里的时候做分散跟随，一旦能搞清楚的时候，当然是全部越集中越好肯定是这样的。做那种全年分散无非是对自己行业选择没有信心而已。

第二个怎么选公司，在我看来有三个阶段：

第一个阶段叫市场预期没有那么明确的时候，对于一个我不太懂的行业来讲，同时我自己也不怎么懂的时候，那时候我发现这个行业是中长期的逻辑，但是无奈我不怎么懂，那时候买什么公司，买竞争力最强的公司，买你第一印象就能想到的公司你准没错。

第二阶段市场开始有相对比较明确的预期，开始变的一致的时候，如果你自己能力能够跟踪这个行业的时候，比如以新能源车为例，我们刚才讲的阶段，第一个阶段是去年一二季度配龙头，去年三季度开始欧洲开始补贴。整个数据在变化的阶段，应该讲的是阶段性供需测绘最严重这个环节或者说是短期竞争格局最好的环节，因为那时候势必在量弹性的同时能够提供巨大价的弹性，那就是获得超额收益最重要阶段。

第三阶段是市场估值空前一致，我已经熟到天天讲，讲到不太想讲阶段，你就会发现标的开始进行泛化，那些二线有量的标的和那种传统主业不是这个行业，但是新的行业公司开始变得让大家喜欢，开始股价表现得好，就是新能源车过去两个月阶段。所以我觉得不同阶段搭配不同能力，你应该选择股票都不一样。

2、泰达宏利王鹏：业绩超预期行业受流动性影响较小

主持人：关于后市大家非常关心三季报的情况，另外未来是不是有一些风险因素的存在，比如说流动性或者是一些区域冲突。

王鹏：我先讲风险这个，我觉得区域冲突这个事情干脆不用在投资框架里面出现，因为第一这个东西预测不了，第二一旦出现所有资产都是一样的，所以我觉得这个就不用考虑，你躲不开的事情，别人无法预期的事情，这个不会影响到大家相对收益。

第二点是讲流动性，这个事情今年是说不好的，年初大家特别关心流动性，但是后来发现降准了，所有宏观策略感觉都很难受，都被打脸了。第一说不庆祝，第二拉长时间看一定会收，尤其美国一定收。收的情况下咱们估值上游企业盈利了，下面是利润，利润有一个往上走情况下，利润往下走的时候长久期资产收益，原因是因为久期足够长，敏感度更高。

如果利率往上走的话我自己看来的话，两类资产收益，因为利润往上走场景资产，场景资产特点是业绩增速相对是稳的，所以利率下行的时候，在上行的时候会受损，所以什么是长期资产，过几年大家认为的核心资产我觉得会受损，我买的东西不是这个东西这是第一种。

第二种上行的时候什么东西受益，我觉得第一是绝对低估值的东西，因为本来受利率影响就小，大家更多是拿营运主动来避险的，避险里面人少我觉得没有问题，第二类是企业盈利增速端有巨大弹性公司，就是如果一个行业它的行业增长渗透率提升是更重要的因素，而不是宏观经济走势更重要的因素情况下，影响就会很小。这样的行业恰恰，这不是盈利增速要超预期的行业吗，这不就是我们的投资追求的目标吗？所以我们选择的行业都是这种未来盈利增速能超预期的行业，所以如果出现这种情况，反而在相对收益角度可能会受益。

3、泰达宏利王鹏：把握三季报前新能源车投资机会

主持人：然后再展望一下三季报，大家比较关心三季报。

王鹏：三季报我是这么想的，我觉得三季报是全年最重要的报表季，因为三季报会有五个月业绩承重期。从量化角度，历史经验看三季报表有很多板块，在未来四五个月就有超额收益。为什么我认为新能源车在三季报之前所有的回调都是买入机会，就非常坚定看这个事。哪怕八月份又有什么芯片影响，重要是渗透率要不断提升，行业需求增速不断提高。

三季报是结合两点，第一点就是三季报消除第一个报表季，今年一季度所有行业，去年一季度大家都在家里待着啥也没干，三季报开始国内疫情就控制住了，所以跟内需好的行业基数都起来了，同时海外抗疫国内在出口，出口在加速，所以所有出口行业基本上基数也起来了，所以那时候谁的业绩增速好，就是看谁需求端有真正的高增长，过去一年需求端增速超100%，我看到就一个行业新能源车，半导体不是，光伏不是，医药不是，食品不是，都不是，就新能源车，所以新能源车业绩比较起来我觉得会鹤立鸡群，这是第一点。

第二点三季报出来的时候是10月份，10月份是前年汽车销售旺季。同时10月份大体上芯片端封装产能的瓶颈，那时候是真正有可能潜在需求会得到释放。8月份、9月份的需求大家可以看新能源销售量我觉得都不重要，原因是因为上面有材料卡住了，不是我不想买，是我买不到而已，那些东西都不重要，都是短期要动，都是给大家提供加工和上车机会的，包括我也是这样，我也遇到这样的情况。所以那时候结合数据非常好，单月份新能源车销量数据可能会刷新历史新高，同时业绩在行业比较里面非常好，我觉得三季度新能源车会再次迎来一波戴维斯双击的过程，上调明年出货量预期，上调预测，估值当时显得没有那么高了大家会继续往下走。这是三季报，有人讲这个还有讲到回撤，我觉得这个问题必须跟大家讲，刚才我讲了这个方法。