您的位置:首页 >期货 >

国君策略:A股估值水位再降 中盘随盈利高增估值持续消化

2021-09-02 12:59:43来源:国泰君安

中报后A股估值水位再降,结构上中盘随盈利高增估值持续消化。近两周市场随前期担忧情绪消退重回上行趋势,上证指数累计上涨2.35%站稳3500点。但伴随中报披露估值迎来切换,近两周A股估值普降,其中万得全A市盈率历史分位下降8.4%至56.6%,上证指数下降4.9%至46.3%。大小风格方面,中盘随盈利高增估值持续消化,当前中证500市盈率历史分位已降至4.8%。大类行业方面,周期大幅下行17.2%估值分位重回50%下,其余板块下行有限。此外上期末市场再受事件性影响恐慌情绪浓厚,本期情绪波动快速熨平。近两周市场交易活跃度持续升温,两融交易稳步抬升。

估值:估值普降,全A降至56.6%

1)板块:跌多涨少,沪深300下行9.6%。伴随半年报发布,各主要板块估值下修,其中上证50、沪深300下行明显,PE分位数分别下行9.1%和9.6%。中证1000与创业板综分位数小幅上行4.3%与1.8%。

2)风格:各风格板块估值普跌,周期板块领跌,仅成长板块小幅上行。从大小风格来看,中盘股与小盘股分别下降5.9%与4.7%。

3)行业:近两周各行业估值跌多涨少。申万行业口径下,化工、有色、交运和银行等领跌。国君行业口径下部分行业表现有差,通信、农林牧渔、化工和银行等行业表现更优,电气设备、医药生物、轻工制造和机械设备等行业表现不及传统口径。

4)海外:各主要指数表现稳定,其中日经225领涨,PE分位数上行幅度达2.4%。此外,富时100、德国DAX指数PE指数呈小幅下行。

风险溢价:ERP小幅上涨,信用利差平稳

1)ERP:截至8月31日,万得全A ERP小幅上行0.21%至3.87%。

2)信用利差:产业债/城投债信用利差走势平稳。截至2021年8月31日,AAA级产业债(3Y)信用利差为40.56BP,较再前两周小幅下行0.11BP.AAA级城投债(3Y)为47.06BP,下行1.89BP。

情绪:交易活跃度明显升温,两融余额继续上行

1)交易数据持续升温,两融余额继续上行。从涨跌停来看,涨停家数显著增多,涨停市值分布中100亿市值边际恶化,跌停市值分布中50亿市值以下、1000亿市值以上改善明显。两融方面,融资融券余额突破18500亿,融资买入额占全A成交额本期小幅下行。

2)7月新增开户数环比上行,股市关注度保持平稳。7月新增开户数为273.18万户,较6月小幅增长。百度指数和微信指数环比上期分别下行18.3%、7.4%,微博指数环比上行15.5%。