UltraTech水泥股票从ICICI证券购买标签;目标价格Rs4,775.

UltraTech水泥在Q2FY18中的盈利能力预计将在季节性疲软季度最近收购的17.2公吨的斋峰斋月的斋山水泥员额“（JPA）水泥资产上升，而令人愉快的疲软与较高的集成/品牌成本相结合。我们的渠道支票表明UltraTech品牌在印度中部最新市场中的更大可接受性，公司可能会对印度东部市场的高增长市场进行重新设计，以增加整体利用。UltraTech将逐渐切换到JPA资产的较低成本佩德科核，Q3FY18-END可变成本/吨可能符合公司的平均水平。我们同意管理层的观点，即JPA交易将是八个季度的四个季度和eps-accretive的现金盈亏。

我们略微调整我们的估计，他们对较低的卷进行了分解，并将我们的目标价格修改为股票的目标价格为4,775卢比（早）：4,875卢比/股票）基于13倍Mar'20e EV / E折扣至9月19E。我们的2018-20E EBITDA是2-5％以上的共识估计。鉴于我们的预期> 25％EBITDA CAGR Over over17-Fy20e，EV / E 12倍的估值是有吸引力的。维持“买”。收购的JPA资产可能在FY17期间在35％的利用率下运行，含有EBITDA / TONNE为400 /吨。管理预计运营的第一年的利用率为60％（资产所在地区的70％混合利用率）和第二年利用75％的收购。我们的频道支票表明，该公司已转向UltraTech品牌在印度中部市场市场60天的过渡，品牌目睹了更大的可接受性。鉴于Ultratech现有的高增长率在印度高增长的能力相对较高，我们认为UltraTech将对这些市场，特别是Bihar和Jhark手重新调整其市场组合，以增加整体利用率。