在鱼群聚集的地方抓鱼！这个领域正是鱼群聚集地 十年私募大佬：长期重仓白马股 而非黑马股

森瑞投资董事长林存是个满肚子故事的人，从长生生物、康美药业到智飞生物、长春高新等公司无不留下他的调研足迹。

他自己也是一个极具故事性的人物，有过大起大落，踩过腰斩的坑，也拿住过长牛股，一路领悟投资之道，愈来愈驾轻就熟。

林存进入股市30年，最近10年专注于医药股投资。在医药和消费白马股重挫的上半年，森瑞旗下的产品却逆势上涨，如果拉长到过去三年来看，林存所管理产品的业绩排名每年行业前10%。

证券时报·券商中国的记者近期对话林存。他总结了自己在30年投资中的多条经验，其中最主要的就是：一是医药板块牛股辈出，要在鱼群聚集的地方抓鱼；二是普通投资者要将九成的精力放在白马股上，这才是正道，赚大钱的秘诀并不是挖掘黑马股；三是长期满仓，重点配置长期股，让它涨出多少倍都不撒手。

医药是最容易出长牛股和疯牛股的赛道

林存本来并非学医出身，并无专业背景，但他为什么会专门从事医药投资？林存说，这是人们常常会问到的问题，医药那么复杂，怎么就做成了“医药私募”呢？

这要从2008年金融海啸说起。2002年，林存从君安证券出来，正值一轮熊市，由于投资能力得到投资者认可，他在2007年雄心勃勃地注册了森瑞投资。但2008遭到了当头棒喝，重仓股中国远洋从一度小赚10个点到后来倒亏40多个点，数千万资产打了水漂，投资路上遭遇到了第一次腰斩。

“我意识到自己，不是买错中国远洋了，而是一辈子不应该碰周期股和红海的制造业！”林存此后开始苦苦寻找“系统性的长久的行业”，这就是医药行业。

从境外成熟市场的经验来看，医药板块无疑是出大牛股的地方。林存说，二战后的50年来，七大医药巨头平均上涨了千倍，雅培自1935年上市后涨了上万倍，在40多只千亿美金以上的市值公司中，16只属于医药股，医药是非常好的方向。

从A股自身来看，医药板块走势不俗。统计数据显示，全指医药指数过去十年上涨了近三倍，远高于同期沪深300指数涨幅，而过去十年中，涨幅超过10倍的医药股就有32家。

林存说，医药赛道不仅是出长牛股的板块，也是容易出新势力的板块。康希诺2019年3月28日在港股上市，在过去两年多的时间中，涨幅就超过10倍；金斯瑞生物制药受CAR-T研发推进的影响，2018年大涨4倍，今年以来再度大涨2.5倍；受医美的推动，复锐医疗今年以来涨幅也超过4倍。

林存认为，人口老龄化带来了对医药的刚需，各种创新医药产品涌现，人民群众对医药消费的需求升级，未来十年医药板块的长牛逻辑不变。

“如果留心，你会看到，在医院的胃肠镜室里，医生忙到三班倒，理疗中心也总是人满为患，这是一个需求持续恒定，不断产生巨大机会的行业。”林存说，投资就是在鱼多的地方捕鱼。医药就是鱼群聚集的牛股集中营。

赚大钱的秘诀在于长线重仓白马股，而非黑马股

尽管医药板块黑马频出，但真正让林存赚到大钱的并非黑马股，而是看清楚，敢重仓的白马股。

林存说，“这么多年摸索中，大家都梦寐以求找到黑马，但黑马股真正跑出来的几率百分之五都不到，而且中间还充满着问题。”

林存认为，对于绝大多数人来说，投资就是买白马而不是找黑马，要将九成精力放在白马股上，核心资产抱团，这是正路。在注册制背景下，随着上市的股票越来越多，小公司由于主流机构的投研覆盖不了，容易被边缘化，抄底黑马困难重重。

林存举了一个自己的例子：“我本来有一个股票可以赚十倍收益，但重仓半年后就不得不卖出了。因为这家公司的老板在市场最不好的时候遭遇质押爆仓，挪用了公司定向增发的钱，尽管后来幸好填回来了，但当时我的明智做法就是斩仓走人。”

林存说，投资黑马股最大的障碍在于不敢重仓，而赚大钱的方式是集中火力攻击一点，如果仓位不重，难以赚到长期的大钱，但如果在黑马股上剑走偏锋，判断失误，会坠入无底深渊。

三年前，在看清CXO板块的投资逻辑后，林存重仓买入龙头股，并且“一有钱就买入”。正有赖于这一认知，成立于2017年11月底的森瑞医疗创新，抗住了2018年和今年以来的大盘下跌的压力，过去三年的年化收益达到30%以上。

林存认为，真正赚大钱的方法，是找到好的方向，重点配置长期股，让它涨出多少倍都不撒手。

“我们管它叫‘屁股神功’，这才是挣大钱的方法，而不是挖掘黑马，对于黑马股，投资者敢不敢放七成仓进去？”林存说，尽管这十几年来，经历过金融海啸，2015年的股灾，看对的、看错的事情数不胜数，但一直长期保持满仓状态，在经历了无数小波动大波动后，收益率依然可观。

林存表示，投资需要信仰，相信国运，相信医药医疗是第一赛道，在这个赛道上，愿意跟一个股票谈恋爱，1-2年是必须的，3-5年已经有好几个了，不然怎么能有长期良好的业绩呢？

而医药股也是一个白马股持续跑赢，“强者恒强”的板块。林存认为，医药行业里越是优势的企业，发展反而越快，大企业所有的专业壁垒，小企业往往是没法突破的。

继续看好CXO板块，“重医轻药”

医药医疗板块一边是海水，一边是火焰。一方面受集采的影响，今年以来医药白马股重挫，恒瑞医药年初以来回撤近50%，但另一方面，医疗服务板块却走势强劲。

林存说：“医药医疗的投资对象并非只有医药，在医药投资中，我是躲着医保局走的，恰恰是要避开医药股，重仓不受国家集采政策影响的医疗服务等板块。”

林存认为，医药医疗的概念正在延伸，如最近港股上市的隐形牙套公司时代天使，正在筹谋上市的雍和植发；还有受到资金追捧的医美公司，另外，专科医院也越来越多，从眼科医院到体检中心、月子中心、康复医院、生殖医院、牙科医院、美容整形医院……医药医疗可谓保罗万象，铺天盖地进行延伸，孕育着大量的投资机会。

林存对CXO板块情有独钟。他说，CXO是创新药发展的根基，医药公司将药物发现，分子砌块，设计优化，生产试制，安全性评价，临床试验，数据统计…等重资产投入环节外包给CXO公司，相关公司相当于创新药的“卖水人”，中国创新药的汹涌发展大潮，离不开CXO的工业基础。

中国的CXO行业正在承接来自全球的订单。今年1季度，CXO板块企业继续保持高速利润增长，部分头部公司增速高达300%以上，行业内大多数公司增速在70%以上，而在2020年，CXO板块头部企业的平均增速也在50%以上。

林存判断CXO行业的高景气度仍将持续：一是我国有大量的医科和生物学的人才，他们的月薪在1万元人民币左右，而美国同样的人才月薪需要1万美元。二是临床效率非常高，由于中国是人口众多国家，比如新药所对应的某种癌症，在其它小国可能几年都找不到志愿者，而我国志愿者的响应速度很快。