A股具备长牛基础 重点关注超预期盈利

在基金圈中，有这样一位老将，他有近15年的基金管理经验，任职以来基金经理总指数年化回报超16%，他就是国海富兰克林基金副总经理、投资总监徐荔蓉。

长年的投资实践，令徐荔蓉对投资有了深刻的认识，他说：“透过现象看本质，我觉得投资归根结底，是一个世界观的问题。”

三重标准选股

徐荔蓉是一位兼具国内投资与国际视野的资深基金经理，偏向自下而上选股，同时，偏好逆向思维，“逆向思维的优势在于，有更多机会用很便宜的价格买到优质公司，前提是你要有足够的勇气和信心，因为逆向投资往往要经历长时间的忍耐。”此外，徐荔蓉也十分关注合理估值下公司的成长空间。

在选股方面，徐荔蓉重点关注上市公司的三方面：第一，管理层值得信赖；第二，有足够大的成长空间；第三是收益风险比，“我的组合中有成长性高、估值也高的个股，也有稳定成长、估值相对便宜的个股，当然最理想的是找到成长性高并且估值便宜的标的。”

在组合构建上，徐荔蓉注重均衡配置：“我会在各个行业、各类资产里都进行配置，大中小市值的公司也会适当配置，同时我也会关注个股行业之间的相关性。”

A股具备长牛基础

“现在很多人说结构性牛市，我不同意这个说法，我认为当前就是牛市。”徐荔蓉说，“牛市里一定有部分股票表现比较好，但不代表所有的股票都能上涨。”

“在五六年之前，A股市场齐涨共跌的特征还很明显，而美股等相对成熟的市场，即使是在熊市也有一批股票有不错的表现。”徐荔蓉认为，这是市场成熟的一个标志，“现在A股市场上能够穿越牛熊、保持自己上涨节奏的公司越来越多，所以，我认为A股具备长期牛市的基础。”

“过去十几年A股也有很多高速成长的企业，但在十几年后却遇到了经营困境，为什么会出现这种情况？”徐荔蓉分析，核心原因与宏观环境有关：过去国内宏观经济由投资主导，GDP增长波动率较大，企业赚快钱的机会多，但很难提升市占率；最近五六年，宏观环境转向以消费为主导，消费对GDP的贡献率逐步上升，GDP增长的波动率随之下降。如此一来，赚快钱的机会大大降低，这意味着高质量的公司会更专注于主营业务。“A股已逐渐摆脱了过去博弈和炒作主题的乱象，长期盈利向上的牛股最终将受益。”

徐荔蓉表示，支撑A股长期牛市环境的另一个重要因素来自流动性。从国内资金角度看，居民财富会越来越多配置到权益市场，同时，年轻投资者的风险偏好普遍高一些，投资行为也更科学理性。从海外资金角度看，比起中国占全球经济总量的比重，外资对中国股票市场仍严重低配。“中国是能够提供超额收益的庞大市场，与其他市场的相关性又非常低，再加上中国正逐步推进金融对外开放，预计未来会有更多海外资金流入国内市场。”

此外，徐荔蓉表示，当前政策环境对权益市场的支持力度是前所未有的，“宏观经济转型和去杠杆的任务目标，其实都与权益市场密切相关。”

徐荔蓉指出，之前核心资产受到关注，但当前市场逻辑已从估值驱动转向盈利驱动，特别是偏低估值、偏周期类的公司会有比较好的表现，今年重点方向是关注超预期的盈利。

据悉，由徐荔蓉担纲的新基金——国富优质企业一年持有期混合目前正在发行，该基金为偏股混合型基金，不超过50%的股票资产可投资于港股通标的股票，并设置一年的最短持有期限，力争获取长期回报。