海外策略｜平静中的亮点：南下聚焦新经济

2021年4月，港股市场在年报/一季报支撑下止跌反弹，恒生指数单月上涨1.2%，但相较全球大类资产的强势表现稍显乏力。平静期的港股市场仍不乏结构性亮点，印度疫情再次全面爆发引发市场对于疫情的担忧，间接推动部分制造订单回流，港股医药板块领涨。除此之外，大宗商品于4月开启新一轮上涨，原材料价格的快速上行推高工业、原材料板块的股价表现。根据我们跟踪的托管口径计算，4月外资延续节后的净卖出，单月净卖出460亿港元，反观南向资金和香港本地资金4月单月净买入433亿和916亿港元。随着市场企稳，南向资金在4月更加聚焦估值回调后业绩匹配度较高的新经济公司，短期来看运营数据亮眼的港股运动服饰和景气度持续上行的半导体板块明显受到南向资金的增持，安踏体育、李宁、中芯国际等均获南向增持。

▍2021年4月，港股市场在年报/一季报支撑下止跌反弹，恒生指数/恒生科技指数单月上涨1.2%/1.6%。

平静期的港股市场仍不乏结构性亮点，印度疫情再次全面爆发引发市场对于疫情的担忧，间接推动部分制造订单回流，港股医药板块领涨。港股市场作为“离岸市场”资金面由外资(非中国内地和香港)、香港本地资金和南向资金共同决定。我们按港交所托管口径计算，2021年4月经过计算后的外资累计流出港股市场规模接近460亿港元(其中流出中资股390亿港元，流出香港本地股70亿港元)，而与此相对应的香港本地资金在2021年4月净买入约916亿港元(其中流入中资股828亿港元，香港本地股88亿港元)。

▍南向资金3月底重回净流入，聚焦估值调整、潜在收益率上行的“新经济”公司。

在爆发式的净流入放缓甚至节后一度出现大规模回流后，南向资金在3月底重回港股市场。4月单月累计净买入432.8亿港元(环比+560亿港元)。4月南向资金较3月的资金偏好出现了一定程度的变化，主要体现几点特征：1)加码估值调整、业绩匹配的“新经济”板块的投资机会，计算机(主要是腾讯)、电子元器件、餐饮旅游等在4月获南向资金的增持；2)关注结构性机会和一季度超预期板块，运动服饰、医药板块4月累计获南向资金净买入86.7亿/69.5亿港元，环比+77.0亿/+73.9亿港元。从个股层面来看，腾讯控股依旧抢手，安踏体育、李宁、中芯国际、华虹半导体等同样获得南向增持。

▍4月外资流出港股市场，港资大幅增持。

从板块的角度来看，4月外资大幅减持香港本地金融、可选消费和地产板块，单月净卖出分别达到56.6亿、22.3亿和3.5亿港元，环比来看较3月净卖出增加67.9亿、20.1亿和9.4亿港元。中资股方面，4月外资卖出中资科技股，同时减持医药、金融和消费板块。而香港本地资金在4月增加对“新经济”板块的配置需求，单月净买入信息技术和可选消费379.2亿/185.6亿港元。个股层面，外资在4月单月净买入最大的分别是美团、比亚迪股份、建设银行和工商银行。

▍内外资“定价权”的迁移。

2021年4月末，外资在软件与服务(主要是腾讯控股)、房地产、零售业以及保险等行业依旧具备主导力，但内地投资者的影响不断抬升。南向资金在半导体、电信服务、能源、媒体以及银行五个板块的市值占比超过20%。个股层面，截至2021年4月30日，南向资金在山东墨龙(55.0%)、保利物业(51.8%)、绿色动力环保(42.5%)的持股比例最高。

▍风险因素：

中美关系恶化，海外疫情蔓延持续超预期，中国及全球宏观经济修复不及预期，国内流动性收紧，外资持续流出中国市场。