“茅指数”两天暴跌近5%！基金经理紧急解读来了

以“茅指数”成分股为代表的“核心资产”，4月底大举反弹，但五一劳动节后又大跌，令市投资者困惑。接受采访的基金经理认为，在经历前期大幅调整后，当前核心资产已具备中长期配置价值，但要结合业绩增长和估值水平去看，寻找景气度高、性价比较高的龙头公司。过去两个月机构重仓的“抱团股”是普跌状态，未来会明显分化，近期新能源、医药等板块反弹强劲。预计未来公募基金在配置上也会更加均衡。

“核心资产”已具备好的配置价值

未来沿着基本面分化是趋势

“茅指数”在4月底连续两周反弹、大涨8.31%后，刚进入5月却又暴跌4.92%，让投资者很疑惑所谓A股“核心资产”是否到了可以布局的时候。

中信保诚基金经理刘锐认为，此前茅指数大涨主要来自基本面因素，4月底是年报和一季报披露的最后节点，从披露情况看，国内非金融行业业绩增长继续保持高景气态势。2021年Q1非金融业绩同比大增167%，相比2019Q1年化复合增速15%。“结合当前国内经济的高景气态势以及对中国经济中长期成长空间的乐观判断，核心资产已经具备非常好的配置价值。一是从整体看，我们认为核心资产调整已很充分，具备中长期配置价值，从TTM-PE角度来看，茅指数已调整到去年12月中旬的位置，同时结合PB看，也仍然在3月下旬底部位置徘徊；二是结构分化比较大，高景气高估值的板块如新能源、医药等估值仍处于高位，而偏周期板块龙头近期调整较多。”

平安安盈灵活配置基金经理薛冀颖表示，很多优质公司在春节后大幅调整，其中部分估值已经跌到了相对合理位置，因为行业景气度足够高，并且业绩增速也很快，稍看长一点应该有较好的吸引力。另外，来自国内外的增量资金也比较确定，截至一季度末，外资在A股的持股占比为5%，而海外成熟市场的海外资金占比都在30%附近，且居民配置权益市场的比重还很低。

北京某位基金经理认为，前期茅指数无差别下跌，现在有所修正，4月是业绩期，业绩好的且具有长期成长性的公司股价还是回升。每一轮都是如此，一部分优质公司经历下跌后，在基本面加持下，会继续创新高。

但基金经理坦言，分化是未来的趋势。刘锐表示，近期核心资产反弹的脉络非常清晰，那就是沿着基本面的景气态势。医药、新能源虽然估值相对较高，但由于景气度更高，短期业绩保持非常高增速，中长期成长性也更好，板块反弹强劲。“医药和新能源的中长期成长性确定性强，近期上涨不是短暂的反弹，而是市场对超预期业绩的合理反应。对后续市场，我们相对看好中国经济的强劲复苏，认为核心资产将继续引领A股慢牛，只是结构上还会有分化。”

薛冀颖认为，过去两个月机构重仓的龙头白马公司是普跌的一个状态，但最近的走势有明显分化，像医药和新能源的一些细分领域因为行业景气度较高，个股的业绩增速普遍超预期，反弹力度比较大，往后需要密切关注行业的个股的基本面。

今年更加重视业绩和估值匹配

未来持仓将更加均衡

基金经理表示今年在所谓核心资产的投资上，会更加重视业绩和估值的匹配。刘锐表示，信诚至远坚持在科技成长领域布局中长期看好的赛道，同时组合的核心也是各细分赛道的核心资产。对于核心资产的布局，一直坚持“景气度+定价”的投资策略，一方面，积极配置高景气的赛道和龙头公司，另一方面，会对相应龙头公司进行细致的定价，综合考虑中长期市值成长空间、行业竞争格局、管理层战略布局和战术以及短期业绩的景气趋势和确定性，“我们认为只有性价比高的龙头公司才会成为市场真正热衷的‘核心资产’，具体来说，我们看好中国未来成长空间大的几大新兴方向，如产业互联网、创新药、新能源车、光伏新能源、软件和芯片国产化等。”

薛冀颖称，今年在宏观环境有一定变化情况下会对业绩增速和估值的匹配度进行一定考量，今年适合纯粹自下而上寻找一些增速较快同时估值不高的股票。“对持仓个股要做更严格的筛选，尽量集中到景气度足够高、估值能消化的个股，最好业绩也能不断超预期。接下来市场风格可能相对会比较均衡，相对而言新能源行业因为中长期景气度较为确定，较多公司能够在未来几年持续有较高增长，机会相对较大，在顺周期、科技和消费也都能找到一些个股的机会。同时，今年银行等传统行业，还有去年被市场抛弃的中小市值公司，都可以挖掘机会。”

前述北京基金经理坦言，不太愿意简单用核心资产来划分，还是自下而上分析行业和公司，然后综合估值来决定配置方向和比例。未来采取均衡配置，严格考量公司和价格，注重安全边际，依靠公司经营成长获得回报。新兴成长里面，电动车、光伏、创新药、医疗器械等仍长期看好；传统领域，经历疫情后，竞争力加强的龙头企业性价比也不错。风险方面，警惕估值过高，业绩不达预期风险。“这一轮调整，预计整个公募基金的行业配置也更加均衡，因此后面机会主要来自公司自身的增长，很难依靠估值扩张或是风格。”