美债收益率未来上升的主要动力 可能来自于所谓的实际利率

美国长期国债收益率未来上升的主要动力可能会来自于所谓的实际利率，这是债券市场对经济增长前景的最纯粹的预期指标之一。

上周五公布的就业增长远超出预期，另外供应管理学会数据显示服务业出现创纪录增长。这些数据的强劲表现正在强化人们关于经济增长预期、而非通胀将主导国债市场心态的观点。

二者之间存在重大区别，因为扣除了通货膨胀的实际利率上升表明，投资者认为经济从大流行病中的反弹正在加速，而实际利率持续上升将会伤害其他资产，包括股票。随着市场开始暗示其预计美联储在经济增长如此强劲的情况下将会开始讨论减码资产收购，并将其作为迈向收紧货币政策的一步，风险相对较高的资产可能会开始受到冲击。

以通胀挂钩国债的利率衡量的10年期美国实际收益率约为-0.67%，接近2020年年中以来的最高水平，远高于9月份创下的纪录低点-1.12%。美联储上一次即将开始减码资产收购的时候，美国实际收益率在截至2013年12月的一年中从绝对的负值转变为稳定的正值，促使美联储表示会开始减少资产购买。

“我们注意到强劲的3月份就业数据和ISM数据是经济数据强劲上升的早期迹象，如果再结合进一步财政支出的前景，将足以推动收益率进一步走高。”高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty在4月2日的报告中表示。“但是，通货膨胀率较小幅度的上升可能会使收益率上升更加偏向于实际收益率方面。”

目前10年期名义收益率约为1.7%，低于3月30日达到的2020年1月份以来最高点1.77%。Korapaty预测10年期国债收益率将在2021年年底达到1.9%，并在一年后升至2.1%。

大多数华尔街策略师表示，在加息之前，美联储将会开始考虑减少债券购买，此举过去曾是推升实际利率的催化剂。太平洋投资管理有限公司(Pimco) 表示，美联储可能会在6月份开始讨论以减少资产购买，摩根士丹利预测，它将在1月份宣布开始减码计划。

从2013年1月到2013年12月，10年期实际收益率从大约-0.6%升至0.76%。

在最近几个月，通胀预期上升在推动收益率走高中发挥了重要作用。债券市场对未来十年居民消费价格涨幅的替代指标为2.35%，接近多年高位。

但是债券市场很清楚，尽管通货膨胀正在上升，但在未来几个月中，任何显著的回升都将归因于基数效应，也就是去年大流行病时期人们对经济增长和价格压力的预期遭受重创，因此当时的数字处于不正常的低水平。

Jefferies的经济学家Thomas Simons和Aneta Markowska表示，3月份就业报告可能预示着更多经济增长的乐观迹象。他们表示，尽管距离美联储宣布已经实现其目标还为时过早，但强劲的数据应该会打开美联储开始讨论减码资产收购的大门，这种情况可能出现在6月份会议上，然后在今年最后一个季度实际宣布。

其他主要经济体的数据也令人鼓舞。上周，中国公布3月份经济步伐加快，工业、服务业和建筑业均有改善。国际货币基金组织于周二公布其对世界经济的乐观预测。

美联储目前每月购买约800亿美元的美国国债和400亿美元的抵押贷款支持债券。美联储将于周三公布3月份政策会议的纪要，届时投资者有望从中了解更多美联储官员对资产收购计划的想法。

一些投资者不太担心实际利率的上涨。

Peoples United Advisors Inc。首席固定收益策略师Karissa McDonough接受彭博电视台采访时表示，如果这是推动名义收益率上涨的原因，那就是一个利率上升的正面理由。他认为，美联储乐于看到这种的利率上升。这完全是基于一种积极的经济前景。