私募论市：A股震荡蓄势 经历考验方能构筑真正底部

在持续震荡走势下，本周，市场磨底行情持续。上证指数、深证成指、创业板指全周分别下跌1.4%、2.09%、3.09%。私募人士认为，市场信心仍有待修复，短期指数仍有反复可能，建议投资者耐心等待市场阶段见底信号出现。

玉名(私募基金经理)：经历考验方能构筑真正底部

近期反复提醒过，市场处于磨底阶段，投资者越来越接受了。所以，这样阶段有利空，有外盘因素，都不是问题，甚至可以说是必要的，因为这个阶段，遭受各种考验，有利于让底部成色增加，要比筑底后反弹阶段遭遇利空要好，因为低位越扎实，各类利空消化充分，后期压力反而会大大降低。从这个角度审视周五的调整，又会有不同的感受，指数在低开位置的一个拉锯，午盘后有一波跳水，但个股涨跌各半局面比较明显。实际上，近两周，市场都是形成类似的整理走势，反复夯实下方的基础，快速拉升很难，但局部抗击打能力提升也很明显。

热点方面，切换频繁，整体还是涨跌切换，即短线反弹多的派发，局部下跌多了板块超跌反弹。这样市场形成相对有规律的一种走势，预计这种走势还会持续一段时间。从周线角度，上证指数、创业板指数，上证50和中证1000来看，经历上周长下影线之后，本周市场有过反弹，也有过下跌，以及利空和外盘因素的考验，但整体没有新的方向，保持磨底阶段的基调。此时，热点是分化明显，包括同一板块内，主要是来自于资金调仓和对后期担忧因素的考虑。近期激进品种这一波短线的走强，而稳健品种则是跟随美债引发的全球“杀估值”因素，不过近期也是有尝试筑底的行为，但这个需要时间。这就是短期品种与长期品种的差异点。

股民在各种模式和个股中切换，但总遭遇“买了就跌，卖了就涨”；买的总比没买的涨得多等两面挨打因素，为何？其实，一方面是需要有对博弈类型的研究，规律的博弈，如果单次偶然因素失败，可以抱怨运气，但其历年如此，则是要改变自己去适应；另一方面是对操作计划的严格执行。

如果一个投资者反复在几种模式切换，就意味着自己增加了难度，因为单一模式可以确保其利润产出概率很高，而一旦模式叠加和切换，就反而降低了概率。大家都有一定数学常识，小学数学中就要小数乘法，哪怕单一环节的成功率90%，那么环节叠加后，90%×90%=81%，叠加越多概率越低，这就是问题所在。对股民来说，实战中只执行操作前制定好的计划(实盘前没有压力，时间充裕，研究历史和制定策略更加合理)不改变，这样操作完成后去总结自己计划中需要完善的地方，以及坚持和延续好的因素。反复如此，操作就会变得有条理了。不再是情绪刺激，客观机制触发，可有效解决两面挨打的情况。

黎仕禹(广东小禹投资总经理)：分歧加大但不要过分悲观

最近，有不少人跟我说，某某专家说了，今年股市会跌得很惨，叫大家赶紧空仓跑路。其实，我们现在仅仅只是被无风险资产固定利率飙升吓到了。

基于全球无风险资产利率的飙升，肯定会对高估值的行业板块形成压迫性的利空，但是，毕竟这些股票之前已经跌过一轮了，所以现在这个利空已经对我们的A股市场边际递减了。从周四晚的美联储会议讲话得知，市场的无风险资产利率肯定还会继续上升，但是还不足以让美联储加息。所以，我们周五看到收盘后美十年国债再创1.7%的新高也就在预期之中了。

关于无风险资产利率上升如何形成对股市的压制利空，也就是之前经常有人说的一句话“通胀无牛市”。但是，我们还是要强调一个观点，那就是对于市场是否走熊，还是需要大家耐心等待3月份走完了才能知晓。目前来看，我们并无把握即刻判断市场走熊。所以，我们认为那些现在就唱空的所谓专家，无非是一种“赌博式”预言罢了。

而我们遵循的理念是趋势为王，遵循顺势而为，一切以市场作为导向，市场才是我们真正的老师和专家。现在的A股市场，虽然创业板的市场趋势出现了重大破位，但是沪市的上证指数并没有出现重大破位。所以，我们可以预判创业板的牛市结束了，但是并不能马上就说沪市的牛市也跟着结束了。这一点，目前还无法下结论，仍然需要耐心地等待一短时间，认真看清楚了再去下结论。毕竟现在市场没有出现像2015年那样的系统性风险，不会连思考的时间都没有就直接崩掉了。

目前来看，只要创业板市场的年线没有被市场有效跌破，那么大家就暂时不用过分地恐慌和割肉割在地板上，而是耐心地等待大反弹的出现了，再从容不迫地去减仓和逃离。

不过，现在的股市跟以前的市场出现了很大的变化，那就是现在的牛熊市并非是以前那样的齐涨共跌了，而是局部地分化。所以，我们认为有些行业受益于新冠疫情被控制住后的利好而上涨，如旅游、机场、酒店、影视等；而也有些行业受益于经济的复苏增长，如煤炭、钢铁、有色等资源品。总之，2021年还会是一个分化和分歧会比较大的市场，但并非就一定是熊市的单边下跌市。

黄智华(资深投资人)：在箱体波动中寻找机会

本周大盘上行乏力，蓄势整理。本周六为春分节气，本周五市场调整体现其前后波动效应，近年市场在节气往往呈现一定波动，不排除下周探出短期支撑点，本周五下跌缺口或可望短期回补。

从走势看，沪指去年7月中旬以来形成大箱体运行格局，箱体下边为3200点上下，箱体上边为3600点上下，该大箱体运行历时大半年，市场阶段成本相对集中，而大箱体中轴区为3320-3460点，3月9日沪指跌至该中轴区下轨线(3320点上下)获支撑回稳，而本周以来在中轴区上轨线(3460点上下)反复受压，本周四上冲回落，周五调整。

该中轴区是近大半年以来多空力量的均衡地带，如上破上轨线以及60日均线(3510点)则多头力量略占优势，但大箱体上边区域构成压力，而跌破中轴区下轨线则空头力量略占优势，但大箱体下边区域构成支撑。总体上，大盘年内估计趋势性不强，或围绕上述中轴区均衡地带在大箱体内上下波动，宜采取高抛低吸的策略。

深证成指今年2月18日涨近2007年10月和2015年6月两重要顶部连线，触及历史高位区受压而后调整，不排除今年重要压力点已形成，上周跌破重要上升趋势线半年线，近日有所回抽。深证成指(包括创业板指)未来需要收复半年线才能站稳，否则部分涨幅大的品种或有一个价值回归略长调整的过程。

近期能源电力、钢铁、有色、水泥等不少顺周期品种以及“碳中和”、绿色低碳题材品种一度走强。周期品种大多数近大半年来持续下跌，不少近来展开估值收复行情，而部分业绩成长性突出，估值低，一些行业具商品涨价题材，具防御性。特别是一些业绩优良、派息收益率高的品种在年报披露和分红派息阶段，或受到市场追捧。

而高位抱团品种不少跌破重要上升趋势线(如60日均线甚至半年线)，反弹空间或将受制而反复，当然一些调整充分跌回合理估值区间的品种或带来机会。

2月信贷社融数据超市场预期，显示出经济复苏下实体经济融资需求的强劲。广义货币(M2)余额增速也连续12个月保持双位数增长。市场未来估计仍在大箱体区域内维持波动而相对稳定的格局，而结构性机会仍存在。