“聪明钱”悄然入场？ 机构借道定制基金“碎步”抄底

A股连续震荡调整后，被誉为“聪明钱”的机构们，还悲观吗？

中国证券报记者采访多家基金公司后发现，春节前因避险而赎回权益基金的机构们，正在悄悄地回流，“碎步”抄底A股。上海一位机构占比颇高的基金经理告诉记者，春节后A股持续调整，机构资金明显加快了流入的速度。仅本周前三个交易日，机构资金的净申购量在4亿元左右。而一些基金公司渠道员工也向记者表示，最近几天，公司旗下多只基金产品都出现了机构净申购的现象。

春江水暖“机”先知。在春节前敏锐嗅到风险而暂避的部分机构选择回归A股，是否意味着A股回调短期有望见底？业内人士认为，机构投资基金大多出于中长线考虑，不会如散户般频繁操作。机构开始“碎步”回流权益基金，一方面，表明机构对A股急跌之下估值水平趋于合理性的认可；另一方面，在风险因素仍然存在的背景下，分步建仓体现出机构仍有一定观望情绪。

“聪明钱”的新路径

机构这些“聪明资金”近期是如何布局的？

以上海某基金公司一只基金产品为例，其明显经历了“蜂拥而至-获利了结-逆市布局”三个阶段。这只基金的基金经理表示，在2020年年底，大约有3、4家机构约数十亿元的新增资金申购基金产品。“尽管彼时投资难度已经加大，我们也有意控制规模，但机构资金仍选择冲进来。”这位基金经理表示。

而这些机构资金，在2020年末至2021年春节期间，选择了落袋为安。“整体流出规模在20多亿元，逢高赎回。”该基金经理说，“不过，在春节后的市场调整中，这些机构资金有进有出，而且在市场调整后，机构资金明显加快流入速度。仅本周三天时间，机构资金净申购量就在4亿元左右。”

相同情况在另一只基金产品上得到印证，该基金的基金经理投资以低估值、平衡为风格。据公司后台部门统计数据显示，进入3月中旬以来，机构资金在这只产品上呈现净流入状况。

谁更有“机构缘”

此外，机构资金的投资布局，从其青睐的基金经理处也可窥见一斑。

广发基金王明旭是一位颇有“机构缘”的基金经理。据基金定期报告数据显示，从2018年年中到2020年年中，他管理的广发内需增长A的机构投资者持有份额占比从1.46%增长至61.26%。数据显示，春节后截至3月16日，广发内需增长A净值下跌10.21%，小于同期沪深300指数跌幅，表现相对抗跌。

王明旭介绍，他的投资框架是自上而下配置，从宏观经济和产业发展的维度出发，选出长期受益于经济发展、能不断做大做强的行业。按照这一逻辑，他选择“大金融+大消费”作为核心底仓。在底仓相对稳定的基础上，他会选择至少在未来两、三个季度内景气度上行的行业进行阶段性配置，增厚组合收益。站在当前时点，王明旭认为，经济复苏是上半年市场的主逻辑，应关注经济复苏相关的顺周期板块，看好利率敏感的金融行业以及受益于疫情缓解的航空、旅游、酒店等行业。

泓德基金邬传雁也是一位拥有“机构缘”的基金经理。资料显示，其管理的基金产品长期以来保持着机构高比例持有的状态，即便是在个人投资者蜂拥而至的2020年，机构投资者仍然占据着他所管理基金产品的绝大部分份额。

“除了单纯的定制化产品外，机构资金偏向于投资方向明确、风格较为均衡的基金经理。机构资金一般在收益目标上并不激进，但是对回撤的控制要求很高。”华宝证券基金分析人士表示。

定制基金新面貌

一般而言，成立规模较小、认购户数较少，甚至是采用发起式方式的基金，大概率是机构定制基金。

此前，在2020年市场持续向好的背景下，机构资金较多定制权益产品。例如国投瑞银港股通6个月定开募集份额达到10.1亿份。公开信息显示，该基金募集有效认购户数为2户，国投瑞银认购了1000万元，另一位投资者的认购规模达到10亿元。中欧优势成长混合募集份额达到10.1亿份。公开信息显示，该基金募集有效认购户数为3户，中欧基金认购了1000万元，其余2位投资者共认购了约10亿元。

而春节后，一些认购户数较少的固收类基金也进入机构视野。例如2月25日，万家陆家嘴金融城金融债一年定开成立，这只基金为债券型基金，认购户数15户；3月2日，工银瑞信瑞达一年定开成立，该基金为债券型基金，认购户数为2户；3月9日，华夏鼎华一年定开成立，该基金为债券型基金，认购户数为2户。具体来看，以工银瑞信瑞达一年定开基金为例，该基金为发起式基金，基金发售公告明确，基金不向个人投资者公开发售。其最终募集情况是，净认购金额为20.10亿元，2户有效认购中，基金公司认购1000万元，其余20亿元为另一客户包揽。同样，华夏鼎华一年定开也为发起式基金，并明确表示基金不向个人投资者公开销售。最终该基金募集10亿元，2户有效认购中，基金公司认购1000万元。

“从新成立的机构定制基金情况看，在股债‘跷跷板’效应作用下，一部分机构资金开始从权益类基金流入固收类基金。”有行业观察人士指出。