曹中铭：个股分化严重 面值退市引发争议

随着对上市公司退市制度的不断改革与完善，近年来，不仅退市的上市公司增多了，退市方式也更加多样化了；而且，面值退市也逐渐成为上市公司退市的主流。不过，由于目前沪深股市上市公司股价分化较为严重，面值退市标准也开始在市场上引发争议。

据统计，2020年退市的上市公司有16家，其中9家因为面值退市。自中弘股份成为“面值退市第一股”以来，截至目前，沪深股市因面值退市的上市公司已达18家。显然，这既是市场不断改革的结果，也是市场进步的表现。

2月10日，贵州茅台股价突破2600元整数关口，再次刷新了“第一高价股”的股价纪录。事实上，除了贵州茅台之外，沪深股市股价超过百元的上市公司多达154家，股价超过50元的上市公司则高达356家。但另一方面，股价低于2元(含)的上市公司也多达123家。其中，*ST宜生、*ST宏图、*ST成城、*ST新亿等4家上市公司股价跌破1元面值。根据规定，上市公司股价如果连续20个交易日低于1元，将会被强制退市。显然，这4家上市公司存在面值退市的风险。

18家面值退市上市公司，基本上都是些“问题”公司。或因巨额资金被占用导致业绩下滑，或由于连年亏损遭遇投资者用“脚”投票，或由于基本面太差而被市场所抛弃。毫无疑问，这类上市公司既无法给投资者回报，也没有任何投资价值，清除出市场亦是应有之义。

但是，由于上市公司股价两极分化严重，一些在传统行业领域比较有影响力的大型国有企业或民企，比如攀钢钒钛、东旭光电、大连港、石化油服、重庆钢铁、海航控股、ST永泰、和邦股份、山东钢铁、包钢股份等，其股价已经跌破2元，步入低价股价行列。比如截至2月4日收盘，攀钢钒钛报收于1.92元，山东钢铁报收于1.30元，海般控股报收于1.28元，包钢股份报收于1.17元。像这类上市公司，总股本较大，曾经也是地方的知名企业，而且，虽然股价跌破2元，但包钢股份近几年却一直都是盈利的。如果上市公司股价两极分化现象愈演愈烈，那么像山东钢铁、包钢股份等股价跌破1元并非没有可能，实际上也意味着山东钢铁、包钢股份今后也存在面值退市的可能。

如果说资本市场具备优化资源配置功能的话，那么，退市制度在出清劣质上市公司的同时，实际上也能发挥优化资本市场资源配置功能的作用。但是，像有影响力的大型国有企业与民企，在每年能够实现盈利的背景下，最终也被强制退市，多少也是有点“冤枉”的。事实上，这也是关于面值退市的争议焦点。

任何一项制度的建立、改革与完善，都会引发市场利益的重新分配。退市制度不断改革与完善，已经导致更多上市公司被扫地出门，也有众多投资者利益因此受损。个人以为，这既是改革必须经历的阵痛，也是改革必须付出的代价。

对于面值退市而言，该条款的推出，客观上在完善退市制度方面发挥了重要作用，其成为上市公司退市的主流即是最好的证明。更重要的是，面值退市制度的建立，对所有上市公司都是公平的，而绝非单独指向某类特定的上市公司；而且，既然制度已经建立，就有必要严格执行。无论是什么性质、类型的上市公司，也无论其曾经作出过多大的贡献，只要触及退市条款，那么强制退市就没有任何商量的余地，这也是强化监管的要义所在。

在行业有影响力的大型国企也好，民企也好，规避面值退市并非没有措施。比如可通过提升业绩的方式吸引市场资金的追捧，还可通过大股东增持的方式稳定股价；对于资金实力雄厚的上市公司，也可通过回购股份并予以注销的方式来达到目的。一切的一切，均在人为。